中信证券-新大正-002968-2020年中报点评：全国化多业态的发展之路-200819

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公司上中信证券半年受疫情冲击，业绩增速略有放缓。

但公司继续走全新大正国化之路，单个项目规模继续增加，在较短的时间内仍取得了不错的拓展成绩。

公司2020年上半年实现营业收入5.7亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润0.0029685亿元，同比增长15.6%。

公司上半年2020年中报点评收到疫情冲击，尤其是航空物业等收入受到影响，业绩增速低于去年全年。

全国化多业态的发展之路继续全国化之路。

在报告期，公司当前重庆之外其他城市的在管项目数量只占33.中信证券5%，收入只占30.8%，但成渝地区之外的市场开发额已经占到新开发项目总金额的69%。

公司全新大正国布局的态势没有发生变化。

尤其是，重庆之外单个项目的半年度收入大幅跃升49.1%，达到156万元，已经接近重庆区域的002968水平。

这显示了公2020年中报点评司更多项目走向成熟。

受疫情严重全国化多业态的发展之路冲击，但拓展增长势头不改。

和住中信证券宅物业不同，公建物业的拓展受到疫情的严重影响。

我们认为，上半年可以正常开展拓展新大正的时间，几乎只有去年同期的一半多。

即便如此，002968公司在2020年上半年仍拓展业务合同总金额超过3.7亿元，同比增长10%，且超过去年全年6亿元水平的一半。

这既说明了公司的拓展能力，也增加了2020年中报点评公司业绩增长的确定性。

全国化多业态的发展之路航空物业能力继续巩固。

公司2019年孵化出的航空物业新业态，到2020年中期营收已经占到主营中信证券业务收入的13.7%，五大业态日趋均衡。

新大正报告期公司航空业态合同金额新增比例高于收入占主营业务收入比例。

风险提示：公建业态物业管理的政府002968补贴确实少于住宅业态，疫情的确可能带来业绩阶段性增速下降的风险。

相比同业，公司部分2020年中报点评管理层激励不足的风险。

疫情冲击不改公司长全国化多业态的发展之路期盈利前景，看好公司持续成长。

我们认为，疫情对公司拓展和部分业务营收的冲击只是暂时的，我们预计下半年新项目拓展合同金中信证券额同比增长会明显提速，公司全年营收和利润增长也会超过上半年。

我们维持公司20新大正20/2021/2022年1.19/1.62/2.20元/股的盈利预测，参考可比公司估值，给予公司2021年45倍目标价，对应72.97元/股，维持公司“买入”的投资评级。