光大证券-拉卡拉-300773-2020年半年度报告点评：支付流水同比转正，商户经营业务高增-200819

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◆事件：公司发布2020年中期业绩报告，公司上半年实现营业收入25.06亿元，同比增长0.38%，归属上市公司股东净利润4.36亿元，同比增长18.99%，每股收益0.54元，同比增长10.2%，实现经营性光大证券净现金流5.06亿元。

◆支付流拉卡拉水恢复增长。

本期支付业务收入为20.46亿元，YoY-10.79%300773，毛利率为38.80%，同比下降3.58pct，预计主要是受疫情影响。

经历了2019年的下滑后，上半年公司交易流水同比转正，收单交易金额达1.74万亿元，同比增长8.22020年半年度报告点评4%。

其中，扫码支付交易金额2965亿元，同比增长11.12%;银行卡刷卡交易金额1.44万亿元，同比增长7.66%，净费率为0.12%，较2019年全年支付流水同比转正0.13%略有所下降。

◆商户经营业商户经营业务高增务带动收入高增。

公司金融科技业务光大证券大幅增长。

报告期内，公司金融科技业务共获得收入1.99亿元，拉卡拉同比增长474%。

主要300773得益于：1）融资担保业务贡献0.8亿元收入；2）保险经纪贡献0.91亿元收入；3）贷款导流及其他贡献0.28亿元。

公司信息科技与电商科技业务持续保持增长2020年半年度报告点评，收入贡献分别为0.9/0.4亿元。

其中公司持续优化订阅会员享受的增支付流水同比转正值服务内容，进一步提升会员体验，会员订阅业务继续增长，同比增长28%。

其中，积分购业务二季度恢复增长；会员订阅业务同比增商户经营业务高增长28%；“云小店”等SAAS产品收入实现突破。

◆维持“买光大证券入”评级。

公司战略4.0产品大步迈进，我们长期看好下拉卡拉半年SaaS业务落地能力。

云小店已经覆盖超14,000家商户，商户使用反馈与产品快速迭代将形成正向循环，进一步提升产品使300773用体验，从而加快市场拓展速度。

上半年携手华2020年半年度报告点评为共同开发手机钱包，在前期银联试点的基础上完成对手机POS业务功能的优化和商用整合。

公司业务恢复速度高于预期，我们上修20E-22E收入预测分别为50/6支付流水同比转正1/68亿元，净利润分别为10/12/14亿元，维持“买入”评级。

◆风险商户经营业务高增提示：疫情反复影响支付业务收入，SaaS转型速度不及预期。