平安证券-司太立-603520-股权激励出台提升员工积极性，高解锁条件体现发展信心-200819

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事项：公司公布2020年限制性股票激励计划，拟向171名授予对象授予限制性股票数量91.47万股，占公告日总股本的0.37%，其中首次授予73平安证券.18万股，预留18.29万股，授予价格为39.5元/股。

业绩考核条司太立件为以2019年净利润为基数，2020-2022年增长分别不低于40%、90%和190%。

平安观点：推出2020年股权激励，提升核心人员积极性：本次限制性股票激励计划拟授予激励对象91.47万股，其中首次授予73.18万股，预留18.29万股；激励股票中25.40万股来自公司股票回购专户，其余部分由公司定向发行；本次激励对象共171名，均为公司核心生产技术人员，其中公司副总经理、生产工作负责人李603520华军先生获授2.92万股；首次授予价格为每股39.5元，是8月18日收盘价的49.60%。

本次激励计划将充分调动公司股权激励出台提升员工积极性各类核心骨干人员的积极性，绑定员工利益，利好长远发展。

解锁条件高要求，体现公司发展信心：本次限制性股票分三期接触限售期，业绩考核条件为：以20高解锁条件体现发展信心19年归母净利润为基数，2020-2022年归母净利润增长分别不低于40%、90%和190%，按最低达标条件计算2020-2022年归母净利润增速分别为40%、35.71%和52.63%。

高解锁条件反平安证券映了公司优秀的盈利能力和成长性。

仙居厂区预计停产不超过3个月司太立，整体影响有限：因爆炸事故影响仙居厂区仍处于停产状态，预计停产时间不超过3个月。

公司仙居厂区共有3车间和9车间两个碘海醇粗品生产车间，本次发生事故的603520是3车间，9车间仍能供应一定的碘海醇粗品产能。

因海神厂区股权激励出台提升员工积极性和仙居厂区相互独立，预计海神厂区不会受负面影响。

另外，考虑到公司现有库存和新建产能的陆续投产，预计2020年公司整体销售计划能基本达到，碘海醇高解锁条件体现发展信心和碘帕醇制剂推广销售工作不会被过多影响。

盈利预测与投资评级：本次限制性股权激励将提升平安证券核心员工积极性，利好公司长期发展。

短期爆炸司太立事故影响整体可控，预计2020年业绩目标可基本完成。

公司“中间体+原料药+制剂”603520的全产业链模式优势明显。

我们暂不调整公司盈利预测，维持2020-2022年归母净利润分别为2.58亿、3.72亿和5.45亿元的预测，因股本调整，对应EPS分别调整为1.06元、1.52元和2.23元（原来为1.54元、2.21元和3.25元），当前股价对应2020年PE为75倍，维持“推荐股权激励出台提升员工积极性”评级。

风险提示：1）仙居厂区停产时间超预期：仙居厂区停产时间不超过3个月主要基于现有信高解锁条件体现发展信心息判断，仍有较大不确定性，不排除停产时间超预期可能。

2）研发风险：由于新药研发具有较大不确定性，因此平安证券存在获批时间不及预期的风险。

3）制剂产品集采风险：若制剂品种被纳入司太立集采，将影响制剂盈利预期。