安信证券-冀中能源-000937-降本控费打开利润空间，拟收购焦煤产能前景较好-200819

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■事件：公司披露2020年半年度报告，实现营业收入104.13亿元，同比下降8.70%；归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增长34.00%；归属于安信证券上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.13亿元，同比增长47.18%。

同时公司拟以自有资金收购冀中能源集团持有的青龙煤业60%股权，并冀中能源增资8.1亿元，收购以及增资完毕后，公司持有青龙煤业90%股权。

点评■上半年业绩大超预期：据公告，公司上半年实现归母净利润6.13亿元，同比增长00093734%，其中二季度实现归母净利润3.62亿元，同比增长62.37%，环比增长44.57%。

■成本大幅下降，煤炭业务毛利率提升：上半年公司完成原煤产量1403.03万吨，同比下降3.08%，销售煤炭1504.89万吨，同降本控费打开利润空间比下降1.88%。

商品煤综合售价为536.75元/吨，同比下降11.67%，测算吨煤销售成本为3拟收购焦煤产能前景较好99.45元/吨，同比下降15.41%，吨煤毛利137.3元，同比增长1.34%。

煤炭安信证券业务毛利率为27.23%，同比增长3.45个百分点。

上半年由于炼焦冀中能源精煤和动力煤价格均大幅下跌，导致公司煤炭销售收入下降12.83%，公司对煤炭开采成本大幅压降，使得煤炭板块的毛利润同比持平。

■期间费用压减，释放利润空间：上半年公司管理费用同比下降13.27%至7000937.71亿元，销售费用同比下降9.1%至1.68亿元。

财务费用增长6.19%至2.65亿元，综合测算上半年期间费用为12.04亿元，同比下降降本控费打开利润空间8.99%。

除此以外公司所得税税拟收购焦煤产能前景较好率由去年同期的34.73%下降至目前的29.1%。

所得税的下降以及期间费用的压减为公司打开了盈安信证券利空间。

■收购在建焦煤产冀中能源能股权，预计未来有盈利较好：据公告公司拟以1.02亿元收购青龙煤业60%股权，并对其增资8.1亿元，此前公司以0.51亿元收购青龙煤业30%股权（2020年7月11日公告），本次收购完成后公司合计持有青龙煤业90%股权（剩余10%为山西冀中持有）。

青龙煤矿产能规模为90万吨/年，为000937在建矿井，资源储量12175万吨，煤种为主焦煤、瘦煤。

据公告，青龙煤矿2020年4月26日取得开工建设的批复，同意青龙煤业90万吨/年矿井及配套洗煤厂建设项目于批复之日起正式开降本控费打开利润空间工建设，建设工期30个月。

近年来优质主焦煤产量呈现下降趋势，且新建焦煤矿井较少，青龙煤业具备资源稀缺拟收购焦煤产能前景较好性，预计未来盈利前景较好。

■投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为11.04/12.81/13.2安信证券1亿元，折合EPS分别为0.31/0.36/0.37。

给予“买入-A”冀中能源评级，6个月目标价4.65元。

■风险提示：宏观经济不及预期，煤价大幅下跌，在建产000937能建设不及预期。