国信证券-爱婴室-603214-2020年中报点评：Q2业绩持续改善，全渠道布局值得期待-200819

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2020年Q2归母净利润降幅明显收窄，符合市场预期2020年H1公司实现营收10.96亿元（-7.07%），归母净利润0.44亿元（-29.18%），扣非归母净利润国信证券0.31万元（-39.39%），基本符合市场预期。

归母净利润降幅大于收爱婴室入降幅主要是由于公司线下的费用较为刚性，导致期间费用率上升幅度较大。

其中公司Q2收入同比下降9.02603214%，归母净利润同比下降20.76%，较Q1明显收窄。

Q2门店销售增速与Q1基本持平，奶粉增速有所放缓分业务来看，上半年公司门店销售、电商、批发、婴儿抚触及其他业务收入营收增速分别为-9.20%/87.91%/-64.25%/-42020年中报点评1.55%/9.07%。

截至Q2，公司门店数量为287家，净关店10家，已签约待开业门店合计19家，预计下半年有q2业绩持续改善望恢复净开店。

分品类，奶粉、用品、玩具和车床品类收入增速较Q1有所下降，其全渠道布局值得期待他品类收入增速较Q1有所提升。

盈利运营能力：期间费用率提升幅度收窄，经营性现金流大幅好转公司毛利率上升1.28pc国信证券t，估计与折扣力度下降有关，其中Q2毛利率提升幅度加快。

期间费用率上升3.58pct，其中销售费用率提升2.54爱婴室pct，主要系新店装修摊销及折旧费用增加、及线下的租金成本以及人员工资较为刚性。

管理费用率提升0.81pc603214t，主要由于股权激励费用等增加所致。

存货周转天数2020年中报点评上升20.88天，主要与营收下降、周转放缓有关。

经营性现金流净入1.22亿元，经营性现金流营收比为11.14q2业绩持续改善%，同比上升11.18pct，主要受益公司优化、控制存货采购及去年低基数。

风险提示：客流恢复不及预期，门店扩张全渠道布局值得期待不及预期。

投资建议：疫情加速市场洗牌，公司具备长期优势，维持“增持”考虑购物中心竞争格局的变化对公司展店和同店造国信证券成了影响、疫情后囤货效应和客单价水平的下降，以及品牌商暂停了批发业务，我们下调公司20-22年的盈利预测，预计EPS1.1/1.8/2.3元/股（原值为1.7/2.4/3.0元/股），对应PE30/19/15X。

长爱婴室期来看，公司品牌、渠道和供应链优势明显，同时疫情有望加速市场洗牌，有助于公司中长期龙头优势体现，并且推动线上业务发展实现新突破。

603214维持“增持”评级。