国信证券-药明生物-2269.HK-2020年中报点评：疫情不减业绩，未来持续可期-200819

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业绩表现靓丽，市场地位稳定2020H1实现营收19.44亿元（+21.0%）、归母国信证券净利润7.31亿元（+62.6%），经调整纯利7.34亿元（+40.7%），业绩表现靓丽。

疫情虽然影响正常业务，但公司获药明生物得10多个新冠疫苗和抗体项目。

凭借着业内最佳交付时间及最优交付结果，公司进一步巩固市场地位，业务基本面保持2269.HK稳健。

综合项目增长稳健，未完成订单持续推动未来收入增长2020H1新增综合项目38个，临床Ⅲ期项目新增3个，有4个项目从外部转入（其中2个Ⅲ期），里程碑收入24102020年中报点评万美元。

总项目数高达286个，复合增长率达到39.7%，受签订20年近30亿美元疫苗CMO合同及新冠项目大幅增加利好推动，未完成订单服务同比增长232%，达到58亿美元，总量跃升至95亿美元，其中将于3疫情不减业绩年内完成的订单保持稳健增长，预期将持续改善利润水平。

新冠疫情危中寻机，展现强大研发实力和执行力疫情爆发以来，公司一方面启动连续生产计划，开发远程数字化系统，向客户提供远程查厂和访问，保障业务顺利开展；另一方面迅速把握新的发展机会，已与美国、欧洲、中国客户签订了10+个新冠项目，合同总价值约3.2亿未来持续可期美元，其中包括1.16亿美元的VIR/GSKCOVID-19中和抗体生产合同，到目前为止签单成功率达到70%，完成3个新冠项目IND提交，新冠项目从初次接洽到项目启动仅用时47天，展现出高效的执行能力。

估计2020年-2021年新冠相关项目分别贡献国信证券8000万、1.5亿美元收入。

风险提示：研发进展不达预期；项目终止数药明生物目增加；全球疫情影响等。

投资2269.HK建议：生物制剂CDMO龙头，维持“买入”评级维持此前盈利预测2020-2022年归母净利润14.05/19.19/27.07亿元，同比增速39/37/41%；摊薄EPS为1.08/1.48/2.09元，当前股价对应PE为137/100/71x。

公司作为全球2020年中报点评生物制剂CDMO龙头，具有技术平台和人才优势，业绩维持高速增长，维持“买入”评级。