华泰证券-亿嘉和-603666-H1业绩稳增，带电作业订单陆续落地-200819

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2020H1归母净利华泰证券润同增8.3%，带电作业机器人业务订单陆续落地2020H1公司实现营业收入3.21亿元/yoy+34.35%；归母净利润8475万元/yoy+8.30%。

短期来看，参股子公司国网瑞嘉已获南瑞集团（未上市）配网带电作业机器人订单，产品放亿嘉和量或成重要业绩增长点。

中期来看，公司发布定增预案，着力布局多项巡检及消防机器人新产品研发及产业化项目，扩充产品线提升产能603666，有望持续扩大收入规模。

长期来看，国家电网明确加快电力信息化建设H1业绩稳增，作为重要上载终端的电力巡检机器人需求有望加速增长，公司作为龙头或直接受益。

带电作业订单陆续落地维持盈利预测，调整股本，预计20~22年EPS为2.16/2.58/3.10元，PE为57/47/39x，“增持”评级。

营收增长较快，毛利率及净利率水平略有波动2020H1公司业绩端增速低于收入端，主要系：1）上半年确认非经常传感器业务毛利率水平较低；2）管理费华泰证券用率同比增长1.68pct，主要系公司为扩大业务规模，管理人员增加所致；3）利息支出403万元，主要系公司银行承兑汇票贴现所产生的贴现利息支出增加。

我们认为，公司由于经营性质导致收入确认季节性较强，上半年确认收入占全年比例较低（2019H1实现亿嘉和营收占全年仅33.04%），因此半年度盈利能力小幅波动或对全年盈利能力影响较小。

带电作业机器人业务获批量订单，有望贡献业绩弹性据国家电网电子商务平台6月603666招标信息，国网瑞嘉中标南瑞集团浙江及江苏配网带电作业机器人项目，而公司是国网瑞嘉配网带电作业机器人项目第一中标候选人，中标金额为2.87亿元（不含税）。

我们判断，带电作业机器人有望成为公司业绩的增长点之一，主要业绩贡献在于1）国网瑞嘉业绩增厚公司投资收益；2）公司向国网瑞嘉供应核心零部H1业绩稳增件实现的利润。

定增加码特种机器人产业化，丰富品类提升产能，支撑中长期发展公司8月18日发布定带电作业订单陆续落地增预案，拟募集7.08亿元用于室内轮式智能巡检、室内智能巡检操作及消防搜救等特种机器人的研发及产业化项目，同时补充流动资金8,600万元。

公司通过开发轮式室内机器人，有望克服更多配电站巡检环境限制，有效扩大产品受众规模；通过拓展产品应用领域及提升产能，有望扩大华泰证券收入空间，支撑公司中长期稳健发展。

电力机器人行业龙头，维持“增持”评级我们判断，上半年招标及订单履行节奏大体亿嘉和平稳，维持盈利预测，预计2020~2022年归母净利润为2.99/3.58/4.30亿元，调整股本，对应EPS为2.16/2.58/3.10元，PE为57/47/39倍。

参考同类可比公司2020PE均值57倍，考虑到带电作业机器人放量在即及新产品储备有望支撑中长期成长，给予公司PE60倍，对应目标价603666为129.37元（前值按股本调整后为71.15~81.93元），维持“增持”评级。

风险提示：国家电网系统电网投资不及预期、竞争加剧导致盈H1业绩稳增利能力超预期下滑、客户及业务区域集中度高、新产品市场开拓不及预期。