华泰证券-晶澳科技-002459-业绩高增，一体化龙头重回快车道-200819

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组件龙头利润高增，定增注入新动能公司发布2020年中报，上半年实现营收108.84亿（同比华泰证券+22.73%），归母净利润7.01亿（同比+77.74%）。

龙头组件厂海外渠道完善，营收与毛利晶澳科技率齐增。

定增后新产能加002459速释放，助力公司市占率提升。

我们预计20-22年EPS为1.08/1.38/1.75元，给予目标价29.16元，业绩高增维持“增持”评级。

海外需求为业绩增长助力，营收与毛利率齐升20H1公司实现组件出货量5.46GW，其中海外组件出货3一体化龙头重回快车道.91GW，占比71.65%。

疫情下组件出货集中度提华泰证券升，一线组件厂商成本与大尺寸优势明显，营收快速提升。

晶澳科技拥有良好的品牌形象和全球化的销售晶澳科技网络，市场覆盖全球110余个国家及地区，20H1组件出货量位居全球第四位。

20H1组件销售收入97.4亿元（同比+21.4%），毛利率24.31%（002459同比+4.44pct）。

组件销售占公司总收入的89.5%，公司20H1业绩高增国内业务毛利率下降2.95pct，海外毛利率上升5pct，海外渠道助力公司营收和毛利率齐升。

加速优势产能一体化龙头重回快车道扩张，贯彻垂直一体化布局公司不断完善垂直一体化布局，加速优势产能扩张。

公司紧跟行业发展趋势，华泰证券持续推动组件环节降本增效，新产能投放亦将增加公司的竞争力。

公司各环节产能稳步投产：拉晶环节，曲靖2GW、包头2.6GW项目顺晶澳科技利投产；电池片环节，宁晋3.6GW项目有序推进；太阳能电池组件环节，合肥1.5GW、扬州4GW项目陆续投产；义乌5GW电池、10GW组件项目按计划推进中。

大尺002459寸组件推进提速，引领行业正式迈入光伏500W时代。

组业绩高增件研发差异化快速显现，基于大尺寸硅片DeepBlue3.0推出，实现组件版型、辅材的深度优化，带来组件性能大幅提升，亦将减弱上游涨价影响。

定增注入新动能，龙头进入增长快车道募投项目将加速新产能投一体化龙头重回快车道放，持续提升盈利能力及终端产品竞争力。

疫情的冲击和大功率组件推出，组件环节加速向龙头集聚，大尺寸的加速量产或将成为行业发展的新华泰证券亮点。

定增为公司注入新动能，公司新产能加速投放晶澳科技，盈利能力及产品竞争力望进一步提升。

我们预计到2022年底公司将拥有硅片产能28GW，电池产能28GW，组件产能33GW，全球组件市占率达002459到18-20%。

公司组件渠业绩高增道和品牌能力优异，直接受益于新产能投放。

垂直一体化布局抵抗波动风险，定增注入新动能，维持“增持”评级公司作为垂直一体化的光伏一体化龙头重回快车道行业龙头，坚定推动垂直一体化布局，助力抵抗产业链价格波动风险。

公司新产能的加速投产有望进一步提升公司盈利能力，打华泰证券开新的营收增长级。

我们维持公司20-22年EPS1.08/1.38/1.75元的预测，可比公司20年Wind一致预期平均PE为25.04x，考虑公司渠道与品牌能力优异,给予27倍PE，目标价29.16元，维晶澳科技持“增持”评级。

风险提示：产能投放进度不及预期、全球光伏需求不及预期、海外疫情持续002459时间超预期。