中泰证券-冀中能源-000937-成本大幅下降，利润超预期上涨34%-200819

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公司披露2020年半年报中泰证券，主要财务数据如下：2020年上半年，公司实现营业收入104.13亿元，同比减少8.70%；实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增加34.00%；扣非后归母净利润为6.13亿元，同比增长47%；经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元（+91%）；实现每股收益0.17（+34%）。

2020年第二季度，公司实现营业收入53.47亿元，同比下降冀中能源7.14%，环比上升5.59%；实现归属于母公司股东净利润3.62亿元，同比上升62.37%，环比上升44.57%；实现扣非后净利润3.54亿元，同比上升48.2%，环比上升37.07%。

精煤产销量增加，煤炭综合售价下降13%2020年上半年，完成原煤产量1,403.03万吨，同比减少44.58万000937吨（-3.1%）；合计生产精煤622.74万吨，同比增加13.18万吨（+2.2%）。

商品煤销量1505万吨，同比下降29万吨（-1.9%），其中，洗精煤销量上升16.17万吨至623万吨（+2.7%），原煤销量下滑38.23万吨至成本大幅下降470万吨（-7.53%），洗混煤也减少21.59万吨至274万吨（-7.31%）。

报告期内，商品煤综合售价为537元/吨（-13%）利润超预期上涨34%，其中洗精煤售价965元/吨（-13%），原煤售价265元/吨（-17%），洗混煤246元/吨（-16%），煤价下行幅度基本符合预期。

成本大幅下降，营业利润实现逆市小幅增加公司营业收入104.13亿元，较去年降幅8.7%，但营业成本79.8亿元，较去年同期减少10.87%，销售、管理费用也相应降低9.1%、13中泰证券.3%。

成本费用节约力度大于营业收入减少幅度，公司2020上半年营业利冀中能源润10.6亿元，实现小幅增长5.8%。

上半年，吨煤成本为399元/吨，同比下降15.0009372%，实现大幅下降，主要原因：一是公司节支控费力度加大，修旧利废效率提升；二是由于上半年的特殊情况，公司受益社保和金融优惠政策；三是搬迁村庄费用节省。

由于成本的大幅下降，公司吨煤毛利为成本大幅下降149元/吨，同比增加1.7%。

收购&增资青龙煤业为公司注入利润超预期上涨34%优质新产能7月10日公司拟收购集团持有的青龙煤业30%股权，8月拟收购60%股权并对其增资8.1亿元。

青龙煤矿设计利用可采储中泰证券量3755万吨，生产规模90万吨/年；该矿以煤质好，粘结指数高，发热量高，低灰、低硫的炼焦煤为主要煤种。

此次收购有利于解决冀中能源与控股股东之间的同业竞争问题，更为公司注入优质焦煤资源，增强公司竞争力。

盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为10.82/12.3/14.2亿元，同比增长+20%、+14%、+15%，折合EPS分别000937是0.31/0.35/0.40元/股，当前股价3.99元对应PE分别为13/11/10倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；下游需求低迷风险；行政性调控的不确定性风成本大幅下降险；进口政策不确定性风险。