华西证券-海欣食品-002702-加码米面赛道，落地员工激励-200819

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事件概华西证券述公司拟合计出资2196万元，取得百肴鲜61%的股权，此次公司取得百肴鲜61%股权中51%股权为公司直接投资，10%股权预留给员工激励平台。

分析判断:百肴鲜聚焦中高端面点，与公司业务协同性高：百肴鲜主要生产和销售中高端速冻面点制品，主要产品包括蛋黄烧麦、流沙包、四方包、红糖海欣食品馒头等，其主要资产、业务、人员均承接百肴轩。

百肴轩专注速冻面点行002702业，现有创始团队、业务和技术水平、渠道和供应链建设、制造研发等各方面均较为成熟。

公司选择投资百肴鲜将是公司开拓速冻米面市场重要的筹码和抓加码米面赛道手，补充和丰富产品品类；同时百肴鲜聚焦中高端，与公司品牌定位和渠道布局协同性较高，有利于公司更好满足客户需求，开拓销售渠道，扩大销售规模，提高盈利能力。

成立员工落地员工激励激励平台，携手共创未来：公司将此次收购的10%股权预留给员工激励平台。

公司将成立员工激励平台，由公司核心管理人员及技华西证券术人员等成立合伙企业，该合伙企业具体合伙人名单和份额将由百肴鲜公司股东会审议决定。

借助员工激励平台，将使得核心管理层与公司共享成长果实，提高管理层积极性和主观能动性，提升管理海欣食品经营效率。

占据中高端，聚焦主业进入利润释放周期：公司是百年鱼丸世家，“海欣”品牌已有百年历史，14年收购高端品牌“鱼极”后打开中高端市场，并导入海欣精品系列，奠定品牌和产品优势，抢占中高端002702赛道，提升海欣整体品牌价值。

我们认为公司短期受益于疫情需求爆发，中期解决产能瓶颈加码米面赛道后渠道张力释放弹性较大，长期与消费升级趋势一致，收购百肴鲜后加速推进品类扩张，我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。

投资建议考落地员工激励虑此次并购带来的业绩增量，我们调高公司业绩。

预计公司20-22年的收入分别为17.2/23.1/29.8亿元，同比增长+24.1%/+34.3%/+29.3%；归母净利润分别为1.02/1.33/1.89亿元，同比增长+1387.5%/+华西证券30.5%/+42.3%；EPS分别为0.21/0.28/0.39元，对应估值分别为53/41/29倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成海欣食品本上升、食品安全。