华安证券-杰克股份-603337-行业筑底，震荡上行-200819

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事件：杰克股份发布2020年华安证券中报，上半年实现营收16.42亿元，yoy-20.01%；归母净利润0.84亿元，yoy-56.30%；经营性现金流净额3.14亿元，yoy+22.14%。

Q2单季度，公司实现营收6.61亿元，yoy-27.78%，归母净利润0.36亿元杰克股份，yoy-51.46%。

核心观点：公司业绩符合预期，协会数据显示行业触底迹象明显，促销影响下6月单月环比弱改善，7、8月芒种淡季需要观望，行业整体呈现弱复苏趋势，较大的603337拐点大概率出现在明年年初。

以一年维度看，行业复苏及杰克股份竞争优势强化、市占率提升确定性强，以时间换空间，维持“买行业筑底入”评级。

震荡上行点评：※业绩基本符合预期。

2020H1公司实现营收16.42亿元，yoy-20.01%华安证券，归母净利润0.84亿元，yoy-56.40%。

收入下滑主要杰克股份系疫情影响下加速行业探底，下游客户需求下降。

净利润下滑幅度大于营收主要系人民币兑美元贬值，远期外汇603337公允价值变动产生损失3,879万元；同时公司计提存货及商誉减值合计资产减值损失2861万元。

毛利率及行业筑底费用率较去年同期水平基本持平。

※整震荡上行体表现优于海外竞争对手。

日本重机2020H1实现营收19.79亿元，yoy-38.16；实现归母净利润-2.49亿元，华安证券同比盈转亏。

其中缝制机械业杰克股份务实现营收11.96亿元，yoy-43.15%。

经营情况恶化严重主要系其产品主要定位全球高端市场，受疫情603337影响更大，需求萎缩明显。

※行业筑底行业拐点渐行渐近，整体呈弱复苏态势。

协会数据显示2020年1-6月行业237家规模以上生产企业累计营收114震荡上行.38亿元，yoy-17.76%，实现利润总额6.08亿元，yoy-17.34%。

促销影响下6月单华安证券月环比弱改善，7、8月芒种淡季需要观望，行业整体呈现弱复苏趋势，较大的拐点大概率出现在明年年初。

※行业下行，是杰克竞争优势强杰克股份化的准备期。

行业上行，是杰克股份603337竞争优势扩大的兑现期。

行业下行加速出清落后产能，竞争格局优化为公司长远发行业筑底展铺平道路。

疫情期间杰克加大智能生产线投入实现降本增效，震荡上行同时积极进行产能准备，未来配合行业上行周期集中释放竞争优势。

从产华安证券品属性上讲，缝机单价并不昂贵，服装厂资本开支设备占总营收的比重不高，服装厂有能力承担设备投入，行业回暖设备弹性大，杰克股份作为行业龙头将充分受益。

投资建议：预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元，对应PE41.64/22.80/17.60X，给予“买入杰克股份”评级。

风险提示：行业复苏力度603337不及预期；疫情反复影响缝制设备需求；汇率波动影响远期外汇公允价值；存货及商誉减值风险。