万联证券-康斯特-300445-半年报点评报告：疫情扰动短期业绩，高强度研发增强核心竞争力-200818

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事件:公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1.07亿元，同比下万联证券降14.3%；归属于母公司净利润2150.53万元，同比下降39.8%；毛利率、净利率分别为68.9%、19.6%，分别降低2.1、8.2pct。

投资要点:疫情扰动短期业绩，订单情况逐步好转上半年面对全球疫情及复杂的国际形势，公司短期经营受到了康斯特一定的冲击，但疫情对公司的影响逐渐减弱，营收下滑幅度由Q1的25.3%收窄至Q2的5.3%。

分区域来看，上半年公司国内市场实现营收5,978.52万元（YoY-21.5%），公司的国内订单在疫情缓解后快速回复，营收下降幅度由Q1的30044545.6%收窄至Q2的1.5%；国外市场实现营收4,875.21万元（YoY-3.1%），主要是受第二季度海外疫情蔓延的影响。

7月份以后随着国内的复工复产及全球各地陆续解封，公司主要区域的订单正在实现快半年报点评报告速恢复。

温度检测产品继续放量，搭建仪器仪表管理云平台分产品线来看，2020年上半年公司的数字疫情扰动短期业绩压力检测产品实现营业收入8790.50万元（YoY-19.5%）；温度检测产品实现营业收入1,912.65万元（YoY+22.0%），营收占比提升至17.9%。

公司温度检测产品在疫情的影响下仍实现了较快的增长，高强度研发增强核心竞争力有望成为公司业绩新的增长极。

公司聚焦仪器仪表产业链，围绕压力及温度校准检测不断推出高附加值产品，同时延伸万联证券电学测试、MEMS传感器领域，实现“内增+外延”协同发展。

此外公司的SaaS云平康斯特台将在2021年上线，有望进一步提升公司产品的附加值和竞争力。

研发投入再创新高，技术创新打造核心竞争力2020年上半年，公司研发投入300445总额2888万元（YoY+28.2%），占营业收入达到27%。

短期来半年报点评报告看研发投入大幅增加拖累了公司的净利润，但我们认为高额的研发投入是公司实现业绩长期可持续增长的基础，公司需要通过研发不断推出更具技术含量的新产品来充实产品谱系、拓展下游应用领域，从而提升市场份额和产品附加值，打造公司的核心竞争力。

盈利预测与投资建议：预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为7543万元、1.14亿元、1.35亿元，维持公司的“疫情扰动短期业绩增持”评级。

风险因素：全球疫情控制不及预期、扩产项目进展不及预期、MEMS项目进展不及预期、下游需求不及预期高强度研发增强核心竞争力、贸易摩擦加剧等风险。