浙商证券-美国大选系列研究二：国会改选重要性不亚于总统大选-200819

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报告导读/核心观点2020年11月总统普选当日，国会也将迎来2年一度的改选，我们认为国会改选的重要性浙商证券不亚于总统大选。

根据当前民调，改选后国会预计仍将维持当前执政美国大选系列研究二格局。

国会改选重要性不亚于总统大选美国总统普选当日，国会也将迎来2年国会改选重要性不亚于总统大选一度的改选，我们认为国会改选的重要性不亚于总统大选。

在美国立法（国会）、行政（总统及内阁）及司法（最高法院）三权分立的政治制度下，国会稳坐极为核心的地位，拥有立法权、财政权、监督权、战争权等重浙商证券要权力，其中最为核心的职能便是立法权。

根据宪法规定，美国联邦法律生效需经国会两院表决美国大选系列研究二通过并经总统签字方可生效。

如果总统对法律行使否决权，则国会可以通过在两院国会改选重要性不亚于总统大选均获得2/3以上多数支持的方式推翻总统的否决并令法律直接生效。

浙商证券综上，国会对总统在任期间的政策推行能力发挥核心作用，极大程度影响总统的意志能否顺利执行。

2000年至今，当国会两院归属同一党派时，政策推行效率提高，平均立法成功率（立法发起/最终立法）美国大选系列研究二达4.3%。

当国会两院分立时，政策推行难度加大，平国会改选重要性不亚于总统大选均立法成功率大幅下降至2.1%。

历史上多数时期两院均由同一党派把持，浙商证券一旦出现分立，立法难度将明显提升。

一方面两党执政理念往往存在差异，另一方面立法票权还会被部分议员或党派用作政治交换的筹码，典型案例如今年新冠疫情期间，国会两院就第二轮财政刺激方案屡屡争执不下，一定程度影响了美国疫后经美国大选系列研究二济的修复进程。

本届改选大概率不改当前执政格局根据国会制度，参议院共计有100位议员，每位议员任期6年，11月共有35席面临改选，其中23席原归属共和党，12席原归属民主党；众议院共计有435位议员，议员任期两年，每次改选都面临全员国会改选重要性不亚于总统大选洗牌。

在国会两院选举中获得超半数席位的党派将成为多浙商证券数党，并在任期内的政法表决上拥有票权优势。

根据RealClearPolitics最新的民调结果显示，本次国会改选后众议院大概率将由民主党继续把美国大选系列研究二持，参议院将由共和党继续把持。

民主党大概率继续把控众议院从目前民调形势来看，众议院改选中倾向民主党的席位共计214席，倾向共和党的席位共计国会改选重要性不亚于总统大选190席，剩余31席目前处于摇摆状态。

在现有民调基础上，本次众议院改选后大概率仍将由民主党占据多数席位并继续把持，民主党只需在摇摆席中争取4浙商证券席即可守住众议院的多数优势。

共和党大概率继续把控美国大选系列研究二参议院目前参议院中无需改选或改选中倾向民主党的席位共计45席，无需改选或倾向共和党的席位共计46席，剩余9席目前仍处于摇摆状态。

摇摆席中，8席目前归属共国会改选重要性不亚于总统大选和党所有，1席目前归属民主党所有。

美国国会在历来选举中存在较为明显的燕尾效应，即在位议员在媒体曝光、选民游说等领域具有比较优势，同时也会提携同一党派的其他候选人参与竞选，因此在位议员或其同党派成浙商证券员在国会再选中胜出的可能性较高。

由于8个摇美国大选系列研究二摆席位当前归属共和党所有，燕尾效应下，共和党在改选后占据多数席位并继续把控参议院的可能性较大。

国会两党互相制衡的局面预计仍将持续综上，无论哪位国会改选重要性不亚于总统大选候选人在11月的普选中胜出，其在国会中大概率仍将面对两党博弈的局面。

当前美国国浙商证券内民粹主义愈演愈烈，在两党政策理念存在显著差异并互相制衡的情况下，美国政策出现过分极化的可能性较低。

极端情况下可能出现特朗普胜选总统但连丢国会两院的可能，美国大选系列研究二这一情况曾在克林顿、小布什等任期内出现，该情形下特朗普政策推行能力将受极大掣肘。

风险提示：中美摩擦国会改选重要性不亚于总统大选强度超预期。