天风证券-天邦股份-002124-半年报业绩高增长，预计三季度进一步加速！-200819

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事件：天风证券公司披露半年报，上半年实现收入46.10亿，同比+56.79%，实现归母净利润15.35亿，同比+517.84%。

高猪价构成公司利润高增长原天邦股份因，预计三季度业绩进一步加速增长上半年，公司主要业绩贡献来自生猪养殖业务。

报告期内公司销售商品猪111.97万头，销售均价55.60元/公斤（剔除仔猪、种猪价格影响后为32.54元/公斤），同比变002124动分别为-26.21%、336.11%；上半年肥猪出栏均重135公斤。

生猪销售数量同比下降但销售收入和销半年报业绩高增长售均价同比大幅上升，一是因为非洲猪瘟疫情导致生猪行业产量减少，生猪市场价格同比大幅上涨，二是因为公司销售构成中种猪、仔猪占比较高。

往三季度看，一方面，根据wind数据，二季度生猪均价月32元/公斤，而7月份到8月中旬均价约37.3元/公斤，较二季度均价预计三季度进一步加速！高5.3元/公斤；此外，我们预计三季度公司出栏量也有望环比增长；因此，我们预计三季度公司业绩有望进一步加速增长。

产能重回高增长趋势，预计未来生猪出栏量依然高增长公司育种优天风证券势明显，种猪资源丰富，随着疫情防控能力的提升，公司产能开始快速恢复，截止2019年底公司生产性生物资产9.54亿，同比2018年底的5.15亿增长约85%；2020年H1，公司生产性生物资产达到20.76亿元，较2019年年底增长118%；公司生产性生物资产生猪存栏93.26万头，其中能繁母猪存栏26万头。

我们预计随着公司产能的快速恢复，公司未来出栏量有望持续快天邦股份速增长。

预计猪价高位时间超预期，公司业绩有望持续高增长根据涌益咨询：能繁母猪存栏量自2002124020年2月起开始恢复，但环比增速均在2%以内。

目前母猪仍处于高半年报业绩高增长补栏高淘汰过程。

按照当前母猪恢复节预计三季度进一步加速！奏，我们预计2020年四季度以及2021年，我国生猪产量也将处于缓慢恢复过程之中。

此外，目前我国屠宰企业冻肉库存率降至天风证券13.52%（非瘟之前平均25%左右），意味着冻肉库存已经较少。

天邦股份因此，预计四季度以及2021年全国猪肉供给仍偏紧，预计猪价均将处于较高水平。

叠加公司出栏量的扩张，002124预计公司业绩有望持续高增长。

给予“买入”评级我们预计2020-半年报业绩高增长2022年，公司实现收入128.30/193.69/243.73亿元，同比增长率为113.59%/50.96%/25.84%；实现归母净利润34.92/44.69/39.73亿元，同比增长3378.35%/27.96%/-11.09%，对应EPS为3.01/3.85/3.43元，当前市值对应PE仅6.9/5.4/6.0倍，估值低位，价值彰显，继续给予“买入”评级！风险提示：猪价波动；非洲猪瘟疫情带来损失；出栏量不达预期。