兴业证券-浙江鼎力-603338-上半年国内营收大幅增长，看好下半年臂式新产品及海外发力-200819

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投资要点＃summary公司发布＃2020年中报：实现营业收入15.01亿元，同比增长76.87%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长56.96%；扣非后归母净利润3.95亿元，同比增长68.45%；基本每股收益0.84元/股，同比增长55.56%兴业证券；加权平均净资产收益率11.97%，同比增加2.38个百分点。

2020H1公司营业收入浙江鼎力实现高增长，主要原因是积极开拓国内市场，产品销量显著增加；净利润增速低于营业收入增速的主要原因是毛利率降低，2020H1毛利率38.13%，同比减少3.60个百分点；净利率27.21%，同比减少3.45个百分点。

2020Q2公司实现营业收入10.90603338亿元，同比增长134.80%，环比增长165.28%；公司实现归母净利润2.87亿元，同比增长80.04%，环比增长135.23%。

国内市场高增长得益于国内大租赁公司不上半年国内营收大幅增长断扩大设备规模。

2020H1国内市场主营业务看好下半年臂式新产品及海外发力收入10.90亿元，同比增长171.69%，占营业收入的75.69%，同比增加24.56个百分点。

国外市场销售收入有所兴业证券下滑，计算得到国外市场收入4.11亿元，同比下降8.18%。

我们认为，随着国外疫情逐步缓解，高空作业平浙江鼎力台需求将逐步恢复；公司国外销售渠道畅通，下半年国外收入有望恢复增长。

2020H1公司臂式产品国内销售额为9816万元，同比增长37.11%，新臂式产品受国内外市场认可；据603338此计算国内剪叉式和桅柱式产品销售额为9.92亿元，同比增长200.92%，继续保持领先优势。

一方面，公司加强新产品的上市与研发以提升臂式产品竞争力；上半年国内营收大幅增长另一方面，公司募投项目“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”已接近尾声，投产后将大幅提高新臂式生产能力。

2020H1公司期间看好下半年臂式新产品及海外发力费用为1.13亿元，同比增长45.63%，占营业收入的7.54%，同比减少1.62个百分点；研发费用为4302万元，同比增长67.87%。

应收账款周转率2.17次，同比增加0.68次，存兴业证券货周转率1.65次，同比增加0.57次。

经营活动产生的现金浙江鼎力流净额7.57亿元，同比增长1229.33%，同比增加7.00亿元，主要原因是国内销售占比提升，且国内客户中账期短的优质客户采购比例提升。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利603338润9.03/11.84/14.40亿元，EPS为1.86/2.44/2.97元，对应2020年8月17日收盘价PE为51.3/39.1/32.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：新臂式产品市场拓展不及预期，海外销售不及上半年国内营收大幅增长预期，新产能投产不及预期。