安信证券-天邦股份-002124-业绩扭亏为盈，增长动力强劲-200819

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■事件：公司发布2020年半安信证券年度报告。

报告期内公司业绩扭亏为天邦股份盈，实现营业收入46.1亿元，同比增长56.79%；实现归母净利润15.43亿元，同比增长517.84%。

点评002124■外售仔猪增加，推动业绩高增：2020H1公司共销售生猪111.97万头，销售均价为55.60元/公斤（剔除仔猪、种猪价格影响后为32.54元/公斤）。

业绩扭亏为盈 增长动力强劲其中，Q2公司共出栏生猪60.59万头，环比增长17.9%。

销售均价约58.9元/公斤，环比增长1安信证券4.2%。

头均盈利约19天邦股份92.1元，环比增长115.0%。

公司业绩的大幅增长主要002124得益于：1）外售仔猪增加。

Q2全国业绩扭亏为盈 增长动力强劲仔猪均价为97.26元/公斤，环比上涨17.1%，同比高增155.2%。

公司及时安信证券抓住仔猪价格上涨的历史机遇，上半年仔猪销售占比高达50%。

此外，我们测算得，7月公天邦股份司销售生猪的头均重量为51.6公斤，同比下降48.9%，环比下降12.2%，说明公司出售仔猪的进度仍在加快，有望促进公司享受更高利润空间；2）“养大猪”策略提升利润。

公司充分发挥CG商品代猪后期生长快、饲料转化002124率高的特点，H1平均出栏体重达到135公斤，进一步提升了销售利润；3）成本控制能力提升。

2019年公司为防范非洲猪瘟疫情投入大量资金，建立了高标准的生物安全流程和防控措施，Q1公司家庭农场月度死淘业绩扭亏为盈 增长动力强劲率已控制在3%以下。

未来，随着公司疫情防控能力的提升、母猪场进入满负荷节律生产、租养和自建育安信证券肥场投入使用，育肥产能利用率提升、公司成本有望进一步减少。

■母猪存栏量持续提升天邦股份，后续增长动力强劲：报告期内公司采取公母分群饲养策略、扩大了后备种猪的储备。

但受市场供应不足，2020年H1外购仔猪育肥的计划未完全实现的影响，公司将年初预002124计的全年350万头生猪出栏量下调至了300万头。

2020年H1公司生产性业绩扭亏为盈 增长动力强劲生物资产余额达20.76亿元，较2019年底环比增长了117.6%，共包括生猪存栏93.26万头，其中能繁母猪存栏为26万头。

未来，充足母猪存栏量有助安信证券于公司产能实现快速恢复，为公司后续增长提供强劲动力。

■投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为31.91/31.16/33天邦股份.02亿元，折合EPS分别为2.75/2.69/2.85。

给予“增持-A”002124评级。

■风险提示：非洲猪瘟疫情爆发风险；产品市场价格波动风险；养业绩扭亏为盈 增长动力强劲殖成本增加风险；产业链整合风险。