国盛证券-玉禾田-300815-定增预案发布，助力抢占环卫市场先机-200819

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事件：8月18日，玉国盛证券禾田发布《向特定对象发行股票预案》，本次向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过30亿元（含）。

定增有玉禾田助于机械化率、订单获取能力提升。

本次募投项目中，环卫装备集中配置中心项目、环卫信息化及总部运营管理中心项目，300815拟用募集资金投入总额分别为20亿元、4亿元。

随着环卫一体化项目的增多和智能化定增预案发布发展，对环卫企业的机械化作业水平提出更高要求，此次定增有助于提升公司机械化水平，从而增强订单获取能力。

截助力抢占环卫市场先机至2020H，公司环卫服务在手合同总金额213.1亿元，据环境司南统计，公司2020年以来累计新签合同总金融超40亿元，跻身行业前三，我们预计公司下半年环卫订单仍将持续发力。

环卫市场化空间大，国盛证券定增助力提升市场份额。

本次定增拟建项目满足了公司业务规模扩张的需求，助力加快市政环卫领域业玉禾田务布局、扩大公司在环卫行业的市场份额、抢占环卫市场快速发展的先机。

（1）2019年环卫服务市场化率仅40%，较国内垃圾焚烧行业的77%、美国环卫市场的81%差距仍大300815，仍处于市场化高速发展的中盘，市场化率的快速提升将继续推动订单放量。

（2）目前竞争格局分散，定增预案发布环卫市场集中度CR10仅20%，远低于国内焚烧市场的60%和美国环卫市场。

从市占率角度看国内并没有出现真正的龙头，行业仍处于高成长阶段，龙头抢占市场、跑马圈地，资本助力显得尤为重要，本次定增有助于提升公司在市政环卫领域助力抢占环卫市场先机的市场份额和领先地位。

经验、管理、资本铸就实力，市场化竞国盛证券争力强。

①玉禾田扎根行业23年，在环卫市场化浪潮的初期就已经获得了一席之地，打磨出自身较强的运营管理能力，深耕细作下环卫业务毛利率、ROE等盈利指标高于其他竞争对手，近年来人均创收稳步提升，领先的信息化水平助力精细化运营；②品牌美誉度高，市玉禾田场化竞争力强，拿单量一直保持行业领先地位，为业绩快速增长提供动能。

③玉禾田成功上市，强化了品牌力及300815资本实力，公司上市之后可以通过收购兼并扩大版图，在环卫优质赛道上整合潜力大。

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环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资助力抢占环卫市场先机产赛道。

玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营国盛证券能力强（毛利率、ROE等盈利指标领先于业内），品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。

此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、资金优势望逐步显现，不断提高玉禾田其市场份额。

我们预计2020-2022年归母净利润6.0亿/7.0亿/9.5亿元，EP300815S4.3/5.0/6.9元/股，对应PE32/27/20X，维持“买入”评级。

风险提示：环定增预案发布卫市场化不及预期、环卫服务竞争加剧。