财信证券-信捷电气-603416-PLC及伺服高增长，毛利率大幅提升-200817

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投资要点：半年报业绩增幅9财信证券9.06%。

公司公布半年报，报告期内实现营收4.97亿（yoy+62.53%）、实现信捷电气归属净利润1.43亿（yoy+99.06%），上半年主业毛利率达到44.4%（+5.8pct）、净资产收益率11.41%（+4.78pct）。

拆分单季度数据，二季度公司营收3.32亿603416（yoy+93.1%）、归属净利润0.96亿（yoy+135.4%），单季度毛利率达到历史高值44.7%。

疫情PLC及伺服高增长防控设备高需求，驱动及PLC产品发力。

上半年毛利率大幅提升受疫情影响，防疫设备需求增幅较大，公司N95及平面口罩机市占率居前，估算此部分需求贡献约30%收入增速，预计在海外疫情背景下，三季度仍将有一定的延续需求。

此外，经过多年技术积累，公司一体化解决方案取得不错进展，推动高性能PLC及DS5系列伺服驱动等产品的销售增长，上半年公司PLC业务收入2.39亿（yoy+71.9%）、驱动系统业务1.54亿财信证券（yoy+73.0%）。

上半年，受益于产品结构改善、自产比例提升等成本控制措施，PLC及驱动毛利率亦有信捷电气提升。

合同负债及发出商品金额603416居高位，景气度有望持续。

截止报告期末，公司合同负债达到0.47亿，环比增幅85%，较去年同期的预收款金额增幅2.5倍，存货4.52亿，同比增幅122%，存货中发出商PLC及伺服高增长品金额1.24亿，同比增幅77%。

上半年，公司管理费用增幅31%，其中支付职工薪酬增幅达到112%，预计销售及研发等方面的人员配置毛利率大幅提升有所强化。

截止报告期末，公司募投项目运动型PLC及高端伺服生产线的工程进度达财信证券到95.15%，预期年内可以投产。

综合上述因素，预计公司近期的业绩能见度较高，中期的产能扩张信捷电气和人员配置筑牢增长基础。

603416盈利预测。

考虑新产能投放及制造业复苏趋势，预计2020-2022年公司营收9.17亿、11.8亿、15.2亿，净利润2.60亿、3.24亿、4.21亿，利润增速分别为58.3%、25.0%、29.7%，EPS分别为1.85元/股、2.31元/股、2PLC及伺服高增长.99元/股。

公司为国产小型PLC龙头企业，在疫情期间加速成长，切合行业需求的整毛利率大幅提升体解决方案推进顺利，对标2021年合理市盈率区间为32-34倍，合理区间为73.6元-78.2元，给予“推荐”评级。

风险提示：财信证券制造业投资下降，公司治理不佳，中美贸易争端加剧。