国信证券-爱柯迪-600933-2020半年报点评：业绩符合预期，新能源新工艺新产品培育二次成长-200819

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国信证券20H1净利润同比下降29.29%，业绩符合预期公司上半年实现营收10.29亿元，同比下降17.84%，归母净利润1.43亿元，同比下降29.29%。

二季度实现营收4.18亿元，同比下降32.95%，归母净利润0.45亿元，同比爱柯迪下降58.55%。

上半年业绩符600933合预期。

毛利率逆势稳中有升公司上半年毛利率33.72%，同比增加0.88pct，净利率12020半年报点评4.46%，同比下降2.18pct。

报告期内四费比例15.27%，同比增加1.34pct，其中销售费用率为4.34%，同比增加0.78pct，管理费用率为8.48%，同比增加2.67pct，财务费用率为-3.44%业绩符合预期，同比下降2.91pct。

新能源、新工艺与新产品探索“二次成长曲线”20H1公司获取新项目寿命期内预计新增销售新能源新工艺新产品培育二次成长收入再创新高。

公司在新能源领域不断从产品和客户国信证券层面进行突破。

客户层面，目前爱柯迪已获得MEB、特斯拉国产车型、沃尔沃等主机厂客户订单，同时也获得了博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等全球一级供应商订单。

产能层面，公司“新能源及汽车轻量化零部件建设项目”于2020年6月600933交付。

公司基于原工艺逐步开拓新产品与新客户，同时布局新工艺展开“二次成长曲线”探索，目前获得了深圳市银宝新压铸科技公司51%股权，涉足高固相半固态成型工艺，以及投资南京迪升动力科技公司，扩展了汽车、工业用无油涡旋2020半年报点评空压机产品。

风险提示：汽车行业业绩符合预期复苏进度低于预期，疫情影响后期需求复苏不及预期。

投资逻辑：优质的细分赛道隐形冠军，维持“增持”评级长期看公司质地优秀，属于细分赛道隐形冠军，雨刮器部件新能源新工艺新产品培育二次成长全球市占率达到30%。

中期维度来看公司有望在疫情后进入资本开支国信证券向下，营收端向上带来的盈利修复通道。

爱柯迪我们维持20/21/22年归母净利润3.82/4.81/5.54亿，对应同比增速分别为-13.1%/26.0%/15.2%，维持EPS为0.45/0.56/0.65元，维持合理估值区间为10.26-11.40元（维持21年18-20xPE），维持“增持”评级。