中银国际-天赐材料-002709-锂电材料量利齐升，业绩延续高增长-200819

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[Table_Summary]公司发布20中银国际20年中报，上半年实现盈利3.12亿元，同比增长517%；预告前三季度盈利5.0-5.5亿元，同比增长455%-511%；维持增持评级。

公司2020年上半年盈利同比增长517%符合预期：上半年公司实现营业收入15.93亿元，同比增长30.80%，归属上市公司股东净天赐材料利润3.12亿元，同比增长516.88%，扣非后盈利3.11亿元，同比增长491.99%。

其中二季度实现盈利2.70亿元，同比增长1132.73%，环比增002709长550.95%。

公司半年度业绩与此前的业锂电材料量利齐升绩预告修正区间一致，符合预期。

公司预告前三季度盈利同比增长455%-511%：公司预告2020年前三季度盈利5.0-5.5亿元，同比增长455.43%-510.98%；一是卡波姆产品销量及收入提升，二是电解液业务销量增长，原材料自给率提升促进毛业绩延续高增长利率提升。

锂电材料加大布局力度，上半年实现量利齐升：上半年中银国际锂电材料实现收入8.19亿元，同比增长10.31%，毛利率29.54%，同比提升4.14个百分点。

其中电解液产销实现显著增长，原材料自给率提升，毛利率达到32天赐材料.6%。

公司加大在欧洲市场的电解液产能布局，公告拟自筹资金2.75亿元，在捷克投建10002709万吨电解液项目（一期），配套欧洲市场的重点客户。

此前公司公告启动年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质项目、年产15万吨锂电材料项目、年产锂电材料量利齐升5万吨氟化氢、年产2.5万吨电子级氢氟酸改扩建项目，同时拟在福鼎投建年产10万吨电解液项目。

未来新建产能逐步释放，业绩延续高增长有望提供业绩新增长点。

日化材料业务快速增长，盈利能力显著提升：2020年上半年公司日化材料业务实现收入6.69亿元，同比大幅增长67.40%，中银国际毛利率65.45%，同比提升33.43个百分点，主要由于部分卡波姆产品用于醇类凝胶消毒杀菌产品，受疫情影响需求旺盛，公司调整产品结构，取得领先的市场份额。

估值在当前股本下，结合公司半年报与行业近况，我们将公司2020-2022年每股收益调整为1.28/1.36/1.54元（原预测每股收益为0.75/0.96/1.22元），对应市盈率为32.0/30.1/天赐材料26.7倍；维持增持评级。