中信证券-亚信科技-1675.HK-2020年中报点评：新业务高速增长，业绩略超预期-200819

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2020H1实现营收/中信证券净利润/经调整净利润分别为25.04/2.33/2.80亿元，同比提升1.0%/228.8%/10.1%，新业务占比提升至9.2%，疫情影响下略超预期。

短期公司即将被纳入恒生综指、沪港通等多项指数，流动性有望大幅改善；长期看好公司BSS主业稳健增长、OSS/DSaaS/垂直行业及企业上云等新业务快速成长，维持“亚信科技买入”评级。

1675.HK传统业务保持稳健，新业务持续高速增长。

传统业务（BSS）订单签订和工程节奏受疫情影响延后，2020H1收入小幅下滑7.74%至21.15亿元，但公司市场2020年中报点评地位持续巩固，截至2020年6月底运营商客户同比增长16.4%达262个。

新业务（OSS/DSaaS/垂直行业及企业上云业务）受新基建政策和企业数字化转型长期趋势拉动，2020H1收入大幅增长77.7%至2.30亿元（其中OSS/DSaaS/垂直行业及企业上云同新业务高速增长比增长38.6%/90.7%/103.0%至0.56/1.06/0.68亿元），截至2020年6月底大型企业客户同比增长48.8%达262个。

业绩略超预期其他业务（销售第三方软件/系统集成/业务咨询等）2020H1同比增长189.5%至1.59亿元。

研发投入维持高位，新产品加速中信证券业务转型。

公司是中国最大的电信软件供应商，积累了逾500种“电信级”高可靠/稳定/可用的软件产品组合；目前公司持续强化中台技术体系亚信科技，产品研发聚焦“一巩固、三发展”战略方向，孵化了包括网络智能化/AI注智/平台赋能/智慧城市/创新应用5个大类近60个5G行业产品及解决方案。

2020H1公司研发投入3.5亿元，占收入比重维持1675.HK在14%的高位。

2020年4月，公司与中国移动达成战略投资协议，中国移动将出资13.85亿港元认购公司新股，所得将用以新产品研发/新业务拓展（40%）、战略协同投资收购（35%）及补充营运资金（25%），此举将为2020年中报点评公司长期发展打下坚实基础。

即将纳入多新业务高速增长项指数，流动性有望大幅改善。

根据惯例，恒生指数公司根据2019年7月1日至2020年6月30日市值、换手率等指标调业绩略超预期整恒生综合指数（HSCI）成本股，同时“港股通”股票池也将随之调整。

2020年8月14日，亚信科中信证券技获纳入恒生综合指数、恒生港股通指数以及恒生互联网科技等指数，该等变动将于2020年9月7日起正式生效。

公司被纳入恒生指数系列将有助于公司进一步拓宽投资者基础，有效增强公司资本市场知名度；同时公司BSS主业在A股市场具备一定稀缺性，纳入“港股通”有助于标的的流亚信科技动性改善。

风险因素：运营商5G软件投入低于预1675.HK期；公司DSaaS业务增长、垂直行业拓展及企业上云战略落地不及预期等。

投资建议2020年中报点评：看好公司BSS主业稳健增长、OSS/DSaaS/垂直行业及企业上云等新业务快速成长，维持2020/2021/2022年净利润预测6.68/8.18/9.06亿元，（最新股本下对应经调整EPS预测为1.00/1.12/1.24元），维持“买入”评级。