中原证券-玉禾田-300815-中报点评：中期业绩高增，精细化管理凸显竞争力-200819

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事件：公司公布2020年中报：上半年中原证券实现营业总收入20.57亿元，同比增长20.75%；归属于上市公司股东的净利润3.48亿元，同比增长156.26%；经营活动产生的现金流量净额1.11亿元，同比增长23.96%；加权平均净资产收益率17.66%，同比下滑0.43pct；基本每股收益2.62元；中期不派发现金红利，不送红股，不公积金转增股本。

公司发布非公开发行股票预案，拟发行不超过4152万股，募集资金不超过30亿元，扣除玉禾田发行费用后用于环卫装备配置中心项目、环卫信息化运营中心项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

点评:环卫服务业务盈利能力显著提升，300815带动公司业绩高增。

2020H1中报点评公司环卫服务实现营业收入16.10亿元，同比增长25.54%；毛利率36.09%，同比提升12.04pct。

环卫服务业务规模增加和盈利能力提升是中期业绩高增公司业绩增长的核心动力。

值得关注的是，1）2020H1受社保和税收减免以及精细化管理凸显竞争力企业经营效率的提升影响，公司环卫服务毛利率出现较大幅度提升。

目前税费优惠政策延续到年底，预计明年环卫服务毛利率将有一定程度的回落中原证券，但从中期来看，企业能通过精细化管理保持偏高毛利率。

2）市场扩张方面，公司上半年中标石玉禾田河子垃圾分类、博鳌亚洲论坛年会环卫保障项目、深圳龙华、黑龙江牡丹江、江西南昌、深圳区域若干清扫保洁项目。

截至6月30日，公司在手环卫合同总金额213.14亿元，待执行合同金额156.99亿元，300815奠定业绩持续增长基础。

目前公司通过机械化、信息化、智慧化和互联网+等技术手段，结合制度、流程的中报点评改进，强化企业的精细化管理，具备明显的管理优势。

尽管目前物业管理公司、园林绿化公司等多类企业参与环卫服务市场的竞争，但考虑到中期业绩高增竞争要素如品牌知名度、过往业绩、资本实力，公司竞争优势仍然明显，有望保持稳健增长。

物业精细化管理凸显竞争力清洁服务发展平稳。

2020H1公司物业清洁服务收入4.39亿元，同比增长中原证券4.32%；毛利率12.66%，同比提升0.69pct。

公司物业清洁向轨道交通、医院、学校、写字楼、商圈及市政公园等领域扩张，总体发展趋势玉禾田较为稳健。

截至2020年6月30日300815，公司物业清洁在手合同总金额14.73亿元，待执行合同7.05亿元。

预计该中报点评板块业务继续保持稳定。