民生证券-桃李面包-603866-2020年半年报点评：20H1业绩整体表现靓丽，Q2增速略有放缓-200820

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le_Summary]一、事件概述8月19日，公司发布2民生证券020年半年报。

2020H1，公司实现营业收入27.39亿元，同比+7.08%；归母净利润4.18亿元，同比+37.54%，桃李面包基本EPS0.63元。

603866二、分析与判断上半年业绩保持高增长，Q2业绩增速略有放缓2020H1公司实现营收/归母净利润27.39/4.18亿元，同比分别+7.08%/+37.54%。

合Q2单季度实现营收/归母净利润14.16/2.23亿元，同比分别2020年半年报点评+0.05%/+22.33%。

总体看，上半年公司收入端保持稳定增长，其中Q1受疫情影响，居家消费需求上升，收入端增速高达15.79%；Q2各地复工率上升20H1业绩整体表现靓丽，短保面包消费需求环比下滑叠加19Q2的高基数，Q2收入增速阶段性下滑至0.05%。

公司上半年利润端保持较高增速，主要原因是退货Q2增速略有放缓率下降增厚毛利率水平，疫情期间补贴政策改善期间费用率。

20H1整体毛利率42.38%，同比+2.76个百分点民生证券，上半年受疫情影响，短保面包动销通畅，退货率同比下降，增厚毛利率表现。

期间费用率23.38%，同比-0.76个百分点，其中销售费用率20.72%，同比-1.40个百分点；桃李面包管理费用率1.72%，同比-0.34个百分点；研发费用率0.17%，同比-0.03个百分点；财务费用率0.78%，同比+1.01个百分点。

销售费用率、603866管理费用率下降主要原因是疫情期间国家对社保费用阶段性减免节约费用开支；研发费用率下降主要原因是研发材料投入同比下降；财务费用率上升主要原因是发行可转债导致利息费用增加。

202020年半年报点评Q2单季度毛利率41.61%，同比+1.72个百分点。

期间费用率22.45%，同比-0.43个百分点20H1业绩整体表现靓丽，其中销售费用率20.71%，同比-0.70个百分点；管理费用率0.88%，同比-0.63个百分点；研。