华泰证券-科博达-603786-疫情拖累收入，新业务拓展较快-200819

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2Q受海外疫情影响华泰证券较大，下半年有望逐步恢复公司8月19日发布半年报，1H20实现营收12.4亿元（同比-10%），归母净利润2.1亿元（同比-1%）；扣非归母净利润1.8亿元（同比-14%）。

其中Q2营收6.3亿元（同比-12%），归母科博达净利润1.1亿元（同比-15%）。

公司Q2归母净利润603786低于我们预期（华泰预期Q2实现归母净利润1.36亿元），主要是新冠疫情致海外收入下降幅度较大（2019年海外业务占比33%），随着欧洲大部分地区5月初复工复产，下半年出口业务有望恢复。

我们预计公司2020-2疫情拖累收入022年EPS为1.24/1.74/2.04元，维持“增持”评级。

1H20销售收入下滑，毛利率和净利率均有所提升1H20营收同比下降10%，综合毛利率达35.0%，同比提升1.1pct，净利率18.9%，同比提升1.4pct，主要是新业务拓展较快财务费用减少致净利率提升幅度更大。

公司上半年销售费用率3.2%，同比提升1.4pct华泰证券，主要是销售服务费增加；管理费用率5.2%，同比下降0.6pct，主要是本期股份支付减少；研发费用率7.6%，同比提升1.9pct，主要是在研项目较多所致；财务费用-846万元，去年同期617万元，主要是汇兑收益增加、利息支出减少。

新项目拓展科博达较快，未来高增长可期公司上半年虽受疫情影响致营收下滑10%，但在新项目定点和新业务拓展方面皆取得不错的成绩，主要有：1）上半年新获大众（VOWDE，无评级）、通用（GMUS，无评级）、福特（FMUS，无评级）、日产（7201JP，无评级）等客户新定点项目47个，预计整个产品生命周期销量4000万只以上；2）截止2020年6月30日，在研项目达到121个，预计整个产品生命周期销量2.3亿只以上；3）新业务培育方面，与全球主动进气格栅（AGS）领先企业劳士领（未上市）合作，拓展中国商用车AGS总成产品；4）拓展客户，与通用、丰田全球平台项目进行技术交流，寻找合作机会。

调整盈利预测，上调目标价至83.50元，维持“增持”评603786级疫情短期影响公司出口业务，中长期增长主要来自LED大灯渗透率提升、AGS等新产品放量和新客户拓展。

考虑到疫情影响和新定点落地，我们预计公司疫情拖累收入2020-2022年归母净利润为5.0/6.9/8.2亿元（前值5.2/6.7/7.9亿元），对应EPS为1.24/1.74/2.04元。

2021年可比公司PE均值为46倍（Wind一致预期），考虑到公司LED车灯控制器龙头地位和未来较多的新定点、在研项目转化为新订单，给予公司2021年48倍PE估值，新业务拓展较快上调目标价至83.50元（前值58.95-61.57元），维持“增持”评级。

风险提示：新冠疫华泰证券情导致全球汽车销量大幅低于预期、影响业务拓展；。