天风证券-对三季度政策面和流动性环境的讨论：超储率的视角-200819

《天风证券-对三季度政策面和流动性环境的讨论：超储率的视角-200819（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-对三季度政策面和流动性环境的讨论：超储率的视角-200819（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

超储率是衡量货币政策传导效率和银行体系流动性的关键指标，对银行资天风证券产扩张速度有一定领先性，与货币市场流动性的相关性近年逐渐增强。

由于官方数据更新频率偏低对三季度政策面和流动性环境的讨论且比较滞后，需要我们主动估算并前瞻超储率的边际变化。

6月超储率超季节性下降至1.6%，估计7月进一步降至1.1%，我们给出后续三种情景下的估算结果：情景一：9月等量续作MLF超储率的视角且不降准，则3季度末超储率大致在1.14%-1.36%之间，较2季度末的1.6%进一步回落。

情景二：9月超额续作MLF2000亿且不降准，则3季度末超储率大致在1.25%-1.46%；如果适时辅以2000-3000亿天风证券的逆回购操作，3季度末超储率可能维持在1.5%左右。

情景三：9月进行一次50BP降准，释放长期资金约9500亿，且仅续作MLF1000亿，则3对三季度政策面和流动性环境的讨论季度末超储率大致在1.59%-1.80%。

概率上可能是情景二>情景三≈情景一，情景二对应流动性环境保持紧平衡，流动性价格保持震荡；情景三对应流动性处于合理充裕水平，流动性价格可能震荡或稍有回落超储率的视角，但幅度有限；情景一对应流动性较当前水平进一步趋紧，流动性价格可能有一定上行。

风险提示：天风证券国内外经济复苏强度超预期；疫苗研发取得突破性进展。