兴业证券-温氏股份-300498-养猪大量盈利养鸡承压，加快向食品转型-200819

《兴业证券-温氏股份-300498-养猪大量盈利养鸡承压，加快向食品转型-200819（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-温氏股份-300498-养猪大量盈利养鸡承压，加快向食品转型-200819（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

温氏股份2020H1营收35兴业证券9.6亿元（+18%），归母净利润41.5亿元（+200%）。

单Q2营收185.2亿元，温氏股份归母净利润22.6亿元。

报告期每10股派3004983元。

养猪大量盈利，成本快养猪大量盈利养鸡承压速下降。

Q2公司出栏生加快向食品转型猪261.3万头，均价约32元/kg。

受疫情影响，Q1养猪成本阶段性上升，兴业证券Q2逐月下降，目前我们预计完全成本已降至20元/kg左右。

Q2完全成本约21.67元温氏股份/kg，均重约129KG，头均盈利1376元。

Q2养猪板块利润约34.8300498亿元。

H1养养猪大量盈利养鸡承压猪板块盈利约71亿元。

加快向食品转型黄鸡周期下行，养鸡板块承压。

受活禽市场供给过剩、部分地区关闭活禽交易市场等兴业证券因素的影响，上半年黄鸡周期下行，行业处于深亏状态。

Q2公司出栏黄鸡2.56温氏股份亿羽。

Q1黄鸡养殖成本快速上升，随着销售逐渐顺畅，Q2黄鸡成本快速300498下降，我们估计目前黄鸡成本已恢复至正常水平，约12.3元/kg。

Q养猪大量盈利养鸡承压2黄鸡均价11元/kg，完全成本估计12.53元/kg，每羽亏损约2.86元。

Q2黄鸡板加快向食品转型块亏损约7.3亿元。

H1黄鸡板块亏损约兴业证券21.6亿元。

此外，公司计提温氏股份了肉鸡和肉鸭跌价准备7.2亿元。

进入7月份以来，受消费需求增加，黄300498羽鸡价格止跌回升。

资产负债表稳健扩养猪大量盈利养鸡承压张，产能加速恢复。

2020H1固定资产2加快向食品转型40.6亿元（+24%），在建工程49.2亿元（+41%），生产性生物资产60.4亿元（+84%），我们估计能繁母猪110-120万，后备30-40万，其中三元占比约35-40%。

加快养猪新旧产能置换，超额完兴业证券成布局规模。

上半年公司猪场开工产能目标已完成564.6万头，竣工温氏股份产能已完成220.4万头。

公司共签订生猪养殖投资协议规模1,090万头，新300498增储备1,506.9万头猪苗产能的种猪场用地和年饲养能力1,052.6万头的养殖小区用地。

实现新增自建养殖小区开工产能养猪大量盈利养鸡承压187.6万头。

超加快向食品转型额完成了公司布局规模的目标。

加快生猪屠宰布局，推动禽营销模式创新，兴业证券向食品企业转型。

上半年实现新增生温氏股份猪屠宰开工产能300万头。

禽板块，公司大力拓展下游食品加工、餐饮连锁、配餐公司等订单客户，上半年公司销售鲜品鸡4,956.06万只，同比增长24.25%；300498熟食鸡销量513.55万只，同比增长21.99%。

投资建议：养猪大量盈利养鸡承压公司是养猪、养鸡双龙头。

养猪成本持续改善，猪价高位加快向食品转型有望释放大量利润。

养鸡兴业证券低点已过。

我们调整公司2020-2022年归母净利润为：205.9、210.5、217.9亿元，基于2020-8-19日收盘价，对应PE分别为：7.5、7.3、温氏股份7.1，维持“买入”评级。

风险提示：300498出栏量不及预期；猪价不及预期；成本上升。