兴业证券-贵研铂业-600459-资源循环利用、尾气催化剂等业务高增长，三大板块协同效应持续凸显-200819

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公司发布2020中报：20兴业证券20H1公司共计实现营业收入109.95亿元，同比+5.18%，实现归母净利润2.17亿元，同比+94.69%，实现扣非后归母净利润2.11亿元，同比+107.94%，基本每股收益0.50元，同比+72.41%。

三大核心业务板块规模效应和协同效应持续凸显，贵金属二次资源循环利用、贵金属供给服务、半导体材料等业务利润显贵研铂业著增加，是公司2020H1业绩同比高增长的主因。

公司2020H1业绩同比增长主要来自毛利端的增长，贵金属二次资源循环利用板块贵研资源易门2020H1实现营收15.53亿元，达到2019年全年的78%，净利600459润6039万元，超过2019年全年水平。

永兴贵研资源2020H1实资源循环利用、尾气催化剂等业务高增长现净利润1356万元，接近2019年全年的70%。

贵金属供给服三大板块协同效应持续凸显务板块2020H1贵研金属（上海）有限公司实现净利润2476万元。

半导体材兴业证券料板块核心受益于国产替代加速。

2020Q2归母净利润环比Q1有所下滑，一是毛利端微降1207万元，更核心的是公贵研铂业允价值变动收益环比减少1355万元、资产减值损失增加造成环比近4000万元减利。

尾600459气催化净化器业务利润已经迎来增长。

2020H1，昆明贵研催化剂公司实现净利润2980万元，仅半年度资源循环利用、尾气催化剂等业务高增长利润即已经超过以往年份的年度水平。

公司尾气催化剂业务受益于排放标准升级而实现高增长，更为重要的是，公司贵金属新材料制造、三大板块协同效应持续凸显贵金属资源循环利用以及贵金属商务贸易业务闭环逐渐成熟，协同效应显现，绑定大客户获取大订单的能力大大提升。

预计公司2020-2022年实现归母净利润为3.72亿元、4.67亿元和5.86亿元，EPS分别为0.85元、1.07元和兴业证券1.34元，对应目前股价（8月19日）的PE分别为32.2倍、25.6倍和20.4倍，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示：贵金属价格大幅波动；下游需贵研铂业求不及预期。