国盛证券-三安光电-600703-毛利率企稳回升，Mini LED、化合物半导体加速推进-200819

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主业逐渐有所企稳，单季国盛证券度毛利率环比提升至33%。

公司2020Q2单季度收入三安光电18.86亿元，同比上升13.71%；归母净利润2.43亿元，同比下滑7.13%。

单季度收入环比600703增长12%，毛利额环比增长了0.7亿，但由于其他收益环比减少2.1亿，单季度归母净利润环比减少1.5亿。

研发费用大幅增长，单季度达到0.97亿元，同毛利率企稳回升比环比均翻倍，持续加速投入。

MiniLED放量在即，驱动行Mini+LED、化合物半导体加速推进业创新发展。

公司已经为三星批量供货Mini/MicroLED产品，与TCL华星成立联合实验室，并加快推进湖北M国盛证券ini/Micro项目建设。

三安光电随着国际大客户、国内产业链厂商推广，MiniLED背光产品迎来放量机会。

根据我们测算，MiniLED芯片市场规模600703约200亿（假设终端・10%渗透），三安有机会获得比传统LED更高的市占率。

化合物毛利率企稳回升半导体快速起量，持续加码布局。

2020H1，三安集成实现收入3.75亿元Mini+LED、化合物半导体加速推进，同比增长680%。

砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡；电力电子产品客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务除扩大现有中低速国盛证券PD/MPD产品的市场领先份额外，高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过，进入批量试产阶段；滤波器产品开发性能优越，产线持续扩充及备货中。

三安光电在长沙合作投资SiC等第三代半导体三安光电项目，一体化布局，涵盖长晶―衬底制作―外延生长―芯片制备―封装产业链，投资总额160亿元。

Model3600703开始使用SiC模块替代IGBT，Yole预估2024年新能源汽车SiC需求达12亿美金，超过2019年2.3亿美金的5倍。

三安光电SiC技术布局逐渐涵盖4寸、6寸，毛利率企稳回升本次投资规模同样较大，有望抢先卡位布局。

三安光电作为化合物半导体龙头企业，LED主业逐渐趋稳，MiniLED产业化放量Mini+LED、化合物半导体加速推进在即；公司在砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等领域积极布局，预计公司的化合物半导体业务有望逐步起量。

我们国盛证券预计公司2020E/2021E/2022E年将实现归母净利润18.22/26.57/33.58亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新三安光电产品进展不及预期。