国盛证券-柳药股份-603368-业绩符合预期，批发业务受疫情影响较大-200819

《国盛证券-柳药股份-603368-业绩符合预期，批发业务受疫情影响较大-200819（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-柳药股份-603368-业绩符合预期，批发业务受疫情影响较大-200819（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公国盛证券司发布2020年中报，业绩符合预期。

公司2020年上半年实现收入75.73亿元，同比增长5.22%，实现归母净利润3.95亿元，柳药股份同比增长10.87%，实现扣非后归母净利润3.86亿元，同比增长10.31%。

Q2单季度来看，实现收入39.57亿元，同比增长3.86%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长7.24%，实现603368扣非后归母净利润2.09亿元，同比增长7.26%。

公司中报业业绩符合预期绩符合预期。

零售业务表现亮眼，批发业务受疫情影批发业务受疫情影响较大响与去年持平。

分拆业务来看：批发业务：2020年H1实现收入61.32亿元，同比增长0.03%，其中公司医院销售业务实现营业收入56.20亿元，同比增长4.41%国盛证券，公司开展物流延伸项目、器械耗材SPD项目等合作医院达77家。

疫情导柳药股份致医院就诊人数减少，影响公司的批发业务。

零售业务：2020年H1实现收入60336812.11亿元，同比增长39.46%，其中DTP药房实现收入5.72亿元，同比增长41.00%。

截止2业绩符合预期020年上半年，公司共拥有668家药店，较去年年底增加68家，DTP药房达109家，较去年年底增加12家。

同时，公司进一步加强桂中大药房网上药店平台建设，发展B2C/O2O业务，并通过微信、天猫等平台以及广西核心城市便民APP等渠道，加快线上业务发展的同时建立与线下门店取药、配送业务批发业务受疫情影响较大的衔接，上半年实现收入0.44亿元，较去年同期增长101.59%。

医药工业：2020年H1实现收入2.08亿元，同比增长15.92%，Q1一定程度受国盛证券到万通制药新生产线建设的影响，Q2已经逐步回归正常增长。

财务指标柳药股份上，三费基本保持一致，现金流受疫情影响。

从三大费用率来看，销售费用率、管理费用率（加回研发费用）、财务费用率分别为2.41%、2.01%、0.94%，分别较去年同期+0.11pp、+0.03pp、0.60336804pp，基本保持一致。

经营性现金流上半年业绩符合预期为-5.83亿元，较去年有所恶化，主要是期受疫情影响，销售商品收到的现金减少所致。

盈批发业务受疫情影响较大利预测。

我们预计公司2020-2022年净利润为8.27、10.10、12.38亿元，同比增长20.6%、22.2%、22.5%，对应估国盛证券值11x、9x、8x，公司当前的估值具有显著性价比，维持“买入”评级。

风险提示：广西省流通行业整合不及预期；医保控费压力柳药股份持续加大；疫情影。