天风证券-科博达-603786-20Q2业绩符合预期，项目落地可期-200820

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事件：天风证券公司发布2020半年报：公司实现营收12.37亿元，同比下降9.7%；归母净利润2.09亿元，同比下降1.0%；扣非归母净利润1.75亿元，同比下降13.7%。

点评：科博达20H1业务稳健拓展。

受疫情影响，公司20H1海外销售收入603786下降，总营收同比下降9.7%至12.37亿元。

毛利率20Q2业绩符合预期 项目落地可期同比增长1.1个百分点至35.0%。

三费费用率15.3%，同比增长1.5个百分点，其中：1）由于销售服务费增加，销售费用率同比增长1.4个百分点至3.2%；2）管天风证券理费用率同比增长1.3个百分点至12.8%。

最终实现净利率18.9%，同比增科博达长1.4个百分点。

实现归母净利润6037862.09亿元，同比下降1.0%Q2业绩符合预期，盈利能力逆市提升。

公司20Q2实现营收6.28亿元，同比下20Q2业绩符合预期 项目落地可期降12.0%，环比增长3.2%；由于Q2海外业务受疫情影响大幅下滑（国内业务毛利率高于海外业务），公司毛利率达37.8%，同比增长3.3个百分点，环比增长5.7个百分点；三费费用率16.3%，同比增长4.7个百分点，环比增长2.0个百分点；最终实现净利率20.4%，同比下降0.2个百分点，环比增长3.0个百分点；归母净利润1.12亿元，同比下降15.4%，环比增长16.4%。

围绕智能化+节能减排天风证券领域持续深化，新产品迎放量期。

目前公司拥有戴姆科博达勒、宝马、大众、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户的在研项目121个，全生命周期销量有望达2.3亿只。

其中，20H1公司获得大众、通用、福特、吉利等新定点项目47个，预计全生命周期产品销量超4000万只，其中，1）智能光源：获德国大众、上汽大众等新定点项目12个，全生命周期订单量超900万只；2）AGS：控制器获长安福特、长城等新定点项目4个，全生命周期订单量超250万只；商用车方面，公司与全球AGS领先企业劳士领合作，正加速推进商用车A603786GS总成产品在中国市场的应用。

未来公司或迎产品20Q2业绩符合预期 项目落地可期放量期，打开新的业绩增长点。

投资建议：公司专注控制器领域，围绕智能化、节能减排领域不断深化，产品质量与技天风证券术全球一流；客户正由大众集团向戴姆勒、宝马、福特等全球知名车企加速渗透。

科博达未来受益车灯LED化及拆分供应，以及汽车智能化，公司发展前景广阔。

我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为5.6037862、6.5亿元，对应EPS分别为1.29、1.63元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情持续扩散、20Q2业绩符合预期 项目落地可期车灯拆分供应进程、车灯LED化速度、新客户拓展不及预期等。