兴业证券-中材国际-600970-业绩受海外疫情影响，现金流有所改善-200820

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2020年上半年公司累兴业证券计新签合同额118.1亿元，同比下滑22%，有效结转合同额为412.4亿。

分地区来看，国中材国际内、海外分别新签合同额约67.3亿元、50.8亿元，分别同比变动28%、-49%，国内合同增长主要系国内疫情逐步趋稳、市场稳中向好。

海外合同下滑显著主要系境外疫情蔓延、对外承包工程行业面临的600970风险和不确定性进一步加大。

Q1、2020年半年报点评Q2新签订单分别为64.8亿元、53.3亿元，分别同比下滑15.6%、29%。

工业绩受海外疫情影响程建设和装备制造新签合同均有下滑。

环保新承现金流有所改善接业务逆势接近翻倍。

报告期末公司在手未完工合同金额达412.4亿元、为2019年收入的1.7兴业证券倍，同比下滑6.1%。

2020年上半年公司实现营业总收入92中材国际.73亿元，同比下滑18.14%，其中Q2收入同比下滑13.47%，降幅较Q1收窄。

实现归母净利600970润5.53亿元，同比下滑26.43%。

分地区来看，国内、海2020年半年报点评外分别实现收入36.39亿元、55.73亿元，分别同比变动21.69%、-32.84%。

分业务来看，除环保业务营收实现增长外业绩受海外疫情影响其他主业呈现不同程度下滑。

202现金流有所改善0年上半年公司实现综合毛利率16.23%，较去年同期下滑0.03pct。

期间费用率为8.86%，同比增加1.55pct，主要系研发、销售、管理费用兴业证券率均有不同程度提升。

实现净利率5.87%，，较去年同期下滑0.7中材国际9pct。

2020年上半年公司减值损失占比为0.61%，较去600970年提升0.35pct。

主要系其他应收款坏账2020年半年报点评损失、合同资产减值损失、应收票据坏账损失增加。

2020年上半年公司每股经营性现金流净额为-0.22元，同比增加0.0业绩受海外疫情影响9元/股。

收付现比分别为98.16%和99.79%，现金流有所改善同比分别变动2.18pct和-5.04pct。

盈利预测及评级：我们预计公司2兴业证券020-2022年的EPS分别为0.97元、1.07元、1.19元，8月19日收盘价对应的PE分别为6.4倍、5.8倍、5.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超中材国际预期。