中泰证券-菲利华-300395-半导体领域收入高增，军工需求景气向上-200819

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投资要点事中泰证券件：菲利华发布2020年中报。

上半年营收3.48亿元，同比-7.1%；归母净利0.86亿元，同比-8.8%；扣非归母净利0.79亿元，同比-1菲利华1.5%。

300395单二季度营收2.41亿元，同比+20.1%；归母净利0.7亿元，同比+5%。

基本符合半导体领域收入高增预期。

点评：收入军工需求景气向端，Q2营收明显好转，半导体订单和发货量高增，军工领域稳步增长。

上半年，石英玻璃材料营中泰证券收2.37亿元，同比增长17%。

其中，半菲利华导体营收同比增加24%，航空航天领域产品实现稳定增长（我们预计有双位数增长）。

石英玻璃制品收入1.1亿元，同比-25.4%，主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑；上海石300395创营收端也略有下滑。

Q1营收下滑主因疫情导致产线关停，2半导体领域收入高增/3月份复产复工后，Q2营收恢复明显，呈现逐季恢复发状态。

利润端，上半年毛利率提升接近2个点，研发费用同比增长33%致净利率略有军工需求景气向下滑。

20H1毛利率50.6%，同比+中泰证券1.8pct；其中，石英玻璃材料毛利率57%，同增1pct；石英玻璃制品毛利率37%，同减1pct；研发费用同比增长33%，研发费用率10.37%，同比+3.1pct；净利率24.93%，同比-0.4pct。

单二季度，毛利率54.2%，同比-0.9pct；净菲利华利率29.3%，同比-4.2pct；主要系研发费用增加较多。

公司核心看点：行业需300395求向上（半导体和军工领域），公司这两个领域具备核心技术和成本竞争力，市占率有望逐步提升。

另外，公司定增项目产能有望逐步落地，品类扩张和半导体领域收入高增产业链延伸扩市场、提利润。

半导体领域：全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商，具备技术和客户认证优军工需求景气向势，成本和质量领先。

新增120吨合成石英中泰证券预计今年四季度建成达产。

军工领域：“十四五”期间，装备换装和新式装备研制或持续处于菲利华强需求时代。

相关武器有望快速放量+公300395司核心供货+产业链延伸。

投半导体领域收入高增资建议：我们预计2020和2021年公司归母净利分别为2.62和3.54亿，对应PE为62和46倍。

军工需求景气向比较半导体材料及军工领域公司，估值较低。

公司具备核心技术优势（半导体中泰证券设备原厂认证+军工供货资质）及较大成长性，继续重点推荐。

风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预菲利华期；定增募投项目进展受影响。