光大证券-天赐材料-002709-2020年半年报点评：卡波姆、电解液盈利齐增长，产能爬坡未来可期-200819

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事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收15.93亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润3.12亿元，折EPS0.57元/股，同比增长516.88%，公司Q2单季实现营收10.68亿，同比增长58.47%，环比增长10光大证券3.39%，单季归母净利润2.7亿元，折EPS0.49元/股，同比增长1132.73%，环比增长550.95%。

点评：电解液销量、毛利率双天赐材料增长，自产率提升新能源汽车补贴退坡放缓重新推动国内新能源汽车产业链的市场化转型，并带动需求的持续增长。

公司锂离子电池材料2020H1实现营收8.19亿元，同比增长10%；毛利润2.42亿，同比增长28%；毛利率29.5%，同比002709增长4个百分点，主要还是由于电解液销量增长，产品原材料自产率提升，带来的收入、毛利率提升。

公司3万吨电池级磷酸铁项目及2000吨六氟磷酸锂项目已处于产能爬坡的阶段，且公司启动了年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质项目、年产15万吨锂电材料项目、年产5万吨氟2020年半年报点评化氢、年产2.5万吨电子级氢氟酸改扩建项目。

公司通过卡波姆、电解液盈利齐增长自产上游原材料，进一步优化产品结构，构造公司成本优势，提升公司盈利水平。

卡波姆量价齐升，盈利大幅增强新冠疫情带来了洗手液需求的大幅增长，直接促使其增稠剂卡波姆供不应求，价格快速上升：公司卡波姆销售价格从疫情前的产能爬坡未来可期4万元/吨上涨至2020H1的超过13万元/吨。

为了应对市场供应需求，公司积极扩大卡波姆产品生产，扩展液体产品解光大证券决方案，优化产品结构。

公司卡波姆高毛利型号产品销售实现量价齐升，进而带动板块业绩大幅提升――2020H1公司日化板块实现营收6.69亿元，同比增长67%；毛利润4.38亿元，同比增长天赐材料242%；毛利率65.45%，同比增长33个百分点。

我们认为随着疫情的持续，未来几个月内002709卡波姆需求将持续旺盛。

盈利预测、估值与评级我2020年半年报点评们维持对公司的盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为1.01、1.12、1.27元/股，维持“增持”评级。

风险提示新产能投放不及预期风险卡波姆、电解液盈利齐增长；下游需求增速放缓风险。