国盛证券-柏楚电子-688188-业绩持续高增，平台型公司初显-211101

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Q3单季度收入持续高增，理财收益影响下业绩增速有所放缓。

公司近期披露三季报，在去年上半年需求延后带来Q3高基数的前提下，2021年Q3单季度实现收入2.4亿元，同比实现增速45.59%；实现归母净利润1.64亿元，同比增速20.05%，扣非归母净利润实现同比增速60.64%。

利润增速相对更低主要系今年理财产品赎回影响。

盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率80.52%，环比Q2基本持平，在激光行业整体降价的背景下高盈利能力维持显示公司在产业链超强的议价能力。

单季度实现经营性现金流净额1.53亿元，历来良好的现金流显示公司优秀的商业模式。

激光行业高功率化趋势强化，公司组合拳模式充分受益。

随着激光器价格持续下降，一方面诸如厚板、异形管切割等应用场景持续打开；另外更高功率的激光切割设备在终端加工厂投资收益更好，预计6000-10000w激光切割机未来一段时间将成为行业的主流出货机型。

公司高功率适用的总线系统18年开始收入持续高增，产业链调研显示产品逐步得到国内主流激光整机厂的认可，持续抢占外资西门子、倍福的份额。

与此同时，公司近两年推出的智能切割头进展持续超预期，与总线系统搭配，客户体验效果更佳，两大产品组合拳模式充分受益行业高功率化趋势。

横向布局焊接机器人运控系统，矩阵式研发框架支撑公司业务平台化发展。

基于公司5大核心底层技术，公司横向布局焊接机器人运控系统，参考公司最新定增方案说明，焊接机器人运控系统实现以钢结构为代表的非标准工件焊接自动化，理论空间远大于公司现有激光切割运控系统业务，目前已有2000万以上意向采购协议，除了钢结构行业以外，未来有望在管道、重型工业等领域突破。

盈利预测与估值：公司在激光产业卡位清晰，竞争格局突出，持续受益激光产业发展；且随着新产品的逐渐落地，市场对于公司认知也有望变化，平台型公司定位逐步显现，我们预计2021/2022年净利润为6.05、8.64亿元，现价对应PE分别为63.1、44.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：制造业景气下滑，新品推出不及预期。