平安证券-万华化学-600309-疫情影响上半年业绩，仍看好公司长期投资价值-200820

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投资要点事项：公司公布2020年半年报，1H20实现营业收入309.平安证券1亿元，同比增长-2.0%；归母净利润28.4亿元，同比增长-49.6%；每股收益0.90元，每股净资产13.16元。

平安观点：疫情影响公司上半年业绩：疫情爆发对公司上半年业绩影响主要分为：1）国内疫情的爆发导致家具家电、建筑房地产、汽车制造和纺织服装等公司下游行业出现停工停产或者复工延迟，公司万华化学产品销量下跌；2）全球疫情的爆发使得海外市场需求出现萎缩，从而影响了公司的产销（包括公司欧洲生产基地）；3）疫情导致的全球油价下跌也拖累了公司聚氨酯和石化产品的价格下跌，给上半年的盈利带来压力。

至暗时刻已过，MDI等产品价格步入上行通道：目前MDI、TDI、环氧丙烷、丙烯酸等公司主要产品已经度过了最为低迷的时期，价格逐渐步入上行通道，600309以公司最主要的产品MDI为例，纯MDI华东主流价格从5月份的12000元的低点逐渐上行至目前的14000元以上，预计仍有上行空间。

公司长期业绩仍有保障：公司在建的轻烃裂解制乙烯项目预计下半年建成，公司福建项目和眉山项目顺利推进，特种化学产品和新材料技术不断突破疫情影响上半年业绩，产能不断释放。

叠加产品价格上行带来的利好，我们仍然仍看好公司长期投资价值看好公司的长期业绩增长和投资价值。

盈利预测与投资建议：结合最新的行业数据和公司财务业务数据，考虑到海外市场恢复低于预期，调整2020平安证券-2022年的归母净利预测分别是82、112和141亿元（原值分别为98、132和169亿元），对应的EPS预测分别为2.60、3.56和4.49元，对应的PE分别为26、19和15倍。

考虑万华化学到产品价格不断上行及新增产能带来的业绩增量，我们仍看好公司的长期投资价值，维持“推荐”评级。

风险提示：1）下游行业增速下滑；2）竞争加剧影响盈利；3）疫600309情继续恶化影响公司业务；4）中东原料供应如不稳定，将影响企业运行。