中泰证券-长春高新-000661-多措并举、激发营销和市场潜能，实现76%较快增长-200820

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事件：2020年8月19日，中泰证券公司发布2020年半年报。

2020年上半年实现营业总收入39.17亿元，同比增长15.5%；归母净利润13.10亿元，同长春高新比增长80.3%；扣非归母净利润12.67亿元，同比增长76.3%。

多措并举、激发营销和市场潜能000661，实现较快增长。

2020年上半年生物制药实现收入31.24亿元、占比达生物制品多措并举到80%，毛利29.05亿元、占比达到87%。

追溯金赛药业29.5%股权对应2020H1的3.33亿利润，同激发营销和市场潜能口径下2020年上半年归母净利润增长约35%，疫情背景下表现突出。

2020年第二季度，疫情管控相对常态化，公司多措并举，激发营销队伍积极性和市场潜能，同时金赛药业并表29.5%股权实现76%较快增长有一定贡献，实现营业收入22.56亿元（39.54%+），实现归母净利润7.67亿元（112.25%+）；毛利率82%，净利率34%。

金赛药业：实现收入25.35亿元，同比增长18.47%；中泰证券实现净利润11.29亿元，同比增长37.14%。

净利率水平达到44.54%，和2019年长春高新末相比继续提升3.5个百分点，达到历史最高水平。

在疫情背景下，金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新新000661客户开发速度显著提升，纯销、新患、新客户等均有所增长。

百克生物制品多措并举生物：实现收入5.92亿元，同比增长45.44%；实现净利润1.71亿元，同比增长78.51%。

工艺提升完成后2020年百克生物水痘疫苗生产量、批签发迅速恢复，2020H1水痘疫苗批签发455万支、同激发营销和市场潜能比翻倍增长。

发货较去年同期略有提升，持续保持市场实现76%较快增长占有率。

冻干鼻喷流感减毒活疫苗获批上市，目前各省份招投中泰证券标工作进展顺利。

公司启动实施了百克生物分拆至科创板上市相关工作长春高新，有望推动公司进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、增强竞争能力。

强化内控管理，三项期间费用率均000661有所下降。

2020年上半年公司销售费用12.39亿元、费用率同比下降3个生物制品多措并举百分点至31.64%左右，主要与2020Q1销售工作开展有限有关。

管理费用2.20亿、费用率同比小幅提升0.5个百分激发营销和市场潜能点至5.62%。

研发费用1.87亿元、费用率4.78%，与去实现76%较快增长年同期相比下降1个百分点。

存货基本稳定，应收账款及票据占比提中泰证券升5个百分点。

2020年上半年长春高新存货余额18.05亿元、占资产比重18%，与上年同期17.91亿元相比基本没有变化。

应收账款及应收票据00066112.72亿元、占收入比重32%，上年同期26.51%、同比提升5个百分点，预计主要是受疫情影响医院回款工作略有延迟。

2020年上半年经营性现金流净额8.13亿元、同比生物制品多措并举小幅下滑4.24%。

盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为98.97、129.19和159.51亿元，同比增长34.21%、30.54激发营销和市场潜能%、23.47%；归母净利润分别为26.64、36.51和46.45亿元，同比增长50.12%、37.03%、27.20%，对应EPS为6.58、9.02和11.48元。

公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气、2020年有望继续保持较快增长，实现76%较快增长维持“买入”评级。

风险提示：生长激素竞争加剧的中泰证券风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。