国金证券-长春高新-000661-生长激素恢复，水痘疫苗放量显著-200819

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业绩简评2国金证券0201H公司实现营收39.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润13.1亿元，同比增长80.3%；扣非后归母净利润12.7亿元，同比增长76.3%。

2020Q2实现营收22.6亿元，同比增长39.5%；归母净利润7.7亿元，长春高新同比增长112.2%；扣非后归母净利润7.2亿元，同比增长100.8%，Q2业绩超预期。

经营分000661析上半年公司销售费用率31.6%，低于往年水平；管理费用和研发费用水平整体稳定。

金赛生生长激素恢复长激素快速恢复，百克水痘疫苗放量显著，公司业绩展现弹性。

本期金赛药业实现净利润11.2水痘疫苗放量显著9亿元，同比增长37.1%，同时并表时间因素的存在进一步增厚业绩；百克生物实现净利润1.71亿元，同比增长78.5%。

华康药国金证券业收入整体稳定，高新地产略有下滑。

生长激素Q2长春高新加速恢复，预计金赛药业业绩将持续高增长。

Q1疫情对生长激素销售和新000661患者拓展有一定影响，但公司积极创新推广营销模式叠加生长激素需求相对刚性，Q2公司的纯销、新患、新客户等均有所增长，业绩恢复超预期。

公司生长激素剂型丰富，拥有粉针、生长激素恢复水针、长效三种剂型，品牌力和销售力优秀，考虑到生长激素行业空间大、需求相对刚性、竞争格局较好，我们预计公司生长激素渗透率有望进一步提升，持续贡献业绩弹性。

水痘疫苗上半年批签发大幅增加贡献销售弹性，鼻喷流感疫苗有望成为新业绩增水痘疫苗放量显著长点。

上半年百克生物水痘疫苗实现批签发454.8万支（去年同国金证券期213.4万支），同比增长113%，市占率约39%（去年同期28%）。

此外，预计下半年国长春高新产首家鼻喷流感疫苗将实现销售并逐步贡献业绩。

公司在研疫苗管线丰富，带状疱疹疫苗已进入3期临床试验000661，国产进度最快；吸附无细胞百白破（三组分）已进入临床。

长期看，百克分拆上市有利于拓宽疫苗公生长激素恢复司融资渠道，增强资金实力，为产品研发及巩固市场地位奠定坚实的基础。

盈利调整与投资建议水痘疫苗放量显著暂不考虑百克生物分拆上市对公司利润的摊薄，我们预计公司2020-2022年实现归母净利润27.74、35.77、46.19亿元，分别同比增长56%、29%、29%。

维持“买入国金证券”评级。

风险提示金赛药业业绩承诺风险；生长激素市场格局变化，竞争加剧；医保降价和控费风险；疫苗批签发进度不达预期长春高新；鼻喷流感疫苗销售进度不及预期；2020年12月，公司有5972万股限售股解禁，约占总股本的14.76%。