安信证券-鸿远电子-603267-20H1净利润同比+15.90%，Q2环比改善显著-200819

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■事件：公司发布半年报，实现收入（6.93亿元，+27.44%），归母净利润（2.05亿元，+15.90%）；单看Q2，实现收入4.18亿元，同比+35.56%，环比+52.34%，归母净1.32亿元，同比+43.13%，安信证券环比+81.46%，环比改善明显。

■自产业务稳定增长，代理业务显著上量20H1受益自产及代理业鸿远电子务均实现不同程度增长，公司收入利润同步提升：1）自产业务：受Q1疫情影响上半年收入（3.74亿元，+7.22%），其中瓷介电容器同比+7.06%，直流滤波器同比+26.22%。

若单看Q2，则实现收入2.34亿元，环比+67.14%，改善显著，且毛利率较一季度79.89%提升2.25pct至82.14%，或主要源于二季度高毛利率产603267品交付量增加所致。

考虑到“十四五”期间军队信息化建设或是重中之重，且公司自产业务前五大客户均为军工集团（根据招股说明书，其中航天科技占比21%，航天科工占比20%），且合作稳定，预计自产业务有望保持较高增长；2）代理业务：20H1实现收入3.18亿元，同比+63.71%，环比+39.10%，主要因光伏发电等新能源行业上半年景气度较高，且公司新代理品牌及新拓展客户进一步20H1净利润同比+15.90%促进代理业务的增长，根据年报，代理业务前五大客户上半年实现收入（1.70亿元，+89.63%），占代理业务收入较2019年提升8.44pct至53.53%，集中度进一步提升。

上半年因Q2环比改善显著新开拓高周转、低毛利特点主动元器件产品收入增速较快，且公司为巩固及拓展市场份额调整部分产品毛利水平，代理业务毛利率同比下滑5.38pct至12.34%。

毛利率安信证券、净利率出现下滑。

20鸿远电子H1毛利率同比下降9.45pct至50.05%，主要因毛利率相对较低的代理业务收入增长迅速所致；虽管理及财务费用分别下滑4.35%、269.71%，但因20H1毛利率下滑较大，导致上半年净利率下滑2.95pct至29.64%。

但考虑到公司高毛利率自产业务或逐季好转，后续毛利率净利率有望重603267回增长，盈利能力或将逐步提升。

预付账款大20H1净利润同比+15.90%幅增长，经营性现金流收紧。

根据资产负债表，预付款项同比增长239.34%，主要因公司代理业务增速较快，支付代理业务原厂预付款大幅增加所致；存货中库存商品较期初增长36.59%，或源于代理业务积极备货，伴随后续订单完成可兑现至收入；根据现金流量表，因预付款项增加较多以及军款回款集中第四季度，导致经营性现金流净额同比下滑25.Q2环比改善显著77%。

■自产业务不断扩充产品线，内生外延同步推进根据半年报，公司以多层瓷介电容器等核心产品为主线，逐步实现了单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列安信证券化产品的量产和销售。

此外，在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷鸿远电子等方面继续加大研发投入，其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力，未来有望形成新业绩增长点。

603267此外，公。