东方证券-阳光城-000671-2020年中报点评：业绩维持较快增长，负债结构持续优化-200820

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核心观点业绩维持较快增长，净利率东方证券持续提升。

公司2020年上半年实现营业收入241.2亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润17阳光城.0亿元，同比增长17.5%。

归母净利润增速高于收入增000671速主要是由于结算利润率较去年同期有所提升，同时少数股东损益占比下降至3.8%。

利润率方面2020年中报点评，上半年公司毛利率为26.5%，与2019年基本持平；归母净利率为7.1%，较2019年提升0.5个百分点，但较行业平均水平仍有一定提升空间。

销售恢复去年同期水平业绩维持较快增长，投资强度有所提升。

公负债结构持续优化司2020年上半年实现销售金额900.1亿元，已恢复到去年同期水平；销售面积726.9万平方米，同比增长3.5%，销售均价12383元/平方米，同比下降3.5%。

总体来看，公司已经基本摆脱疫情影响，随着下半年推货东方证券量增加，预计全年实现销售正增长将是大概率事件。

投资端来看阳光城，公司2020年上半年新增土地41宗，规划建筑面积666.6万平方米。

上半年累计土地投资额445.2亿元，土地投资强000671度为49%，较前两年明显提升。

截至2020年6月，公司土地储备计容建面4993.7万方，对应货2020年中报点评值6844.6亿元，足以支持3年以上销售。

杠业绩维持较快增长杆明显下降，负债结构持续优化。

2020年上半年有息负债总额1121.6亿元，负债结构持续优化总规模维持稳定。

截止至2020年6月，公司有息负债的平均融资成本为7.5%，较20东方证券19年底下降20个基点。

2020年上半年公司净资产负债率持续下降至109.7%，较20阳光城19年底下降25个百分点。

此外截止至2020年6月，公司在手现金484亿元，短债覆盖比率1.4X，整体偿债能000671力稳中有升。

财务预测与投资建议维持买入评级，上调目标价至9.662020年中报点评元（原目标价8.83元）。

我们维持公司2020-2022年EPS的预测为1.38/1.73/2.08元，业绩维持较快增长可比公司2020年估值为7X，我们给予公司2020年7X估值，对应目标价9.66元。

风险提示房地产市场销售负债结构持续优化大幅低于预期。

利率东方证券上升超预期。