中信证券-我爱我家-000560-2020年中报点评：加大科技投入，提速加盟策略-200820

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公司持续科技中信证券投入，构筑护城河。

我们预计未来我爱我家公司加盟店数量将明显增长，新房和资产管理业务将迎来复苏。

疫情000560冲击已基本结束。

上半年，公司实现营收39.3亿元，同比下降30.2020年中报点评75%；实现归母净利润4,041万元，同比下降89.39%。

单二季度，公司实现收入26.6亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长1加大科技投入6.2%。

持续科提速加盟策略技投入，构筑护城河。

公司是业内少数坚持打造自有获客渠道的公司，通过个性化推荐、小区测评、大数据装修、VR看房/装修等线上工具进一步提升客户体验中信证券，2020年上半年官网线上整体访客量继续环比上升，官网佣金贡献率达到19%，继续超过外网。

公司进一步优化升级核心业务系统，将逐步实现二手业务交易流程全面线上化，提我爱我家升交易效率。

在资产管理领域，000560公司线上签约率达到48.3%，提升12.9个百分点。

公司目前在全国拥有IT技术人员7002020年中报点评余人，预计未来还将继续上升（贝壳在研发人员为3080人）。

双区域驱动，系统赋能加加大科技投入盟提速。

公司在华东和华北的重提速加盟策略点城市（杭州、南京、无锡、北京等）保有较高市场占有率，两区域上半年收入贡献分别为48%和40%。

由于处于平台建设期，公司加中信证券盟门店占比较低，门店总数有约3400家，经纪人近5万人（贝壳门店42247家，经纪人456047人，其中直营经纪人约134000人）。

到2020年中期，公司SaaS加盟业务系统已在东莞投入使用，加盟门店我爱我家业务管理后台系统上线。

我们相信未来公司平台型业务000560将得到拓展，加盟店占门店数量比例将有所提升，从而推动公司规模提升。

到2020年上半年，公司二手和新房的GTV达到1600亿元（同期贝壳约133002020年中报点评亿元）。

加大科技投入房屋资产管理继续稳健盈利，新房业务迎来渠道裂变。

公司房屋资产管理业务不可避免受到疫情冲击，但毛利提速加盟策略率仍能维持19%的水平。

报告期内，公司新房业务实中信证券现收入6.4亿元，同比下降14.6%，但二季度店均新增认购同比增加4.8%。

随着新房经纪渠道从传统的展示到一二手联动，我们预计新房业务仍将为我爱我家公司业务重要增长点。

风险因素：公司000560需要不断强化系统，增加IT投入，但公司资产负债表小，用以研发的投入终究有限。

公司业务模式顺应行业发展趋势，料即将迎来新一轮规模增长：目前，一二手经纪行业正在经2020年中报点评历合流，房屋经纪行业的获客正加速线上化，这种线上化又以一二手经纪公司自建线上获客平台为根本。

这种系统平台的投入，最终要依靠加盟带来的经纪人和GTV增长加大科技投入，依靠整合资产管理、新房经纪等业务，来获得回报。

从这个意提速加盟策略义来看，今天公司的业务布局是顺应行业发展趋势的。

我们维持公司2020/2021/2022年0.2中信证券0/0.35/0.41元的EPS预测，维持6.95元/股的目标价格，维持“买入”的投资评级。