开源证券-宏观经济点评：财政积极发力，支出明显加快-200819

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财政收入延续修复趋势，增速进一步上升；股市和土地市场，提振开源证券税收收入财政收入延续修复趋势，增速进一步上升。

7月财政收入同比增长4.3%、延续正增长宏观经济点评，增速提高1.1个百分点。

其中，税收收入同比增长5.7%、增速回落3.2个百分点；非税收入同比下降5.8%，降幅收窄11个百分点，对财政收入的拖累明财政积极发力显减弱。

1-7月财政收入同比下降8.7%，降幅收窄2.1个百分点支出明显加快、延续修复趋势。

印花税和开源证券土地相关税收增长明显，或受股市和土地市场提振。

分税种来看，7月印花税收入同比增宏观经济点评长201亿元、增幅96.6%，是7月税收增长的最大拉动项，主要受7月以来股市成交量放大的影响。

此外，耕地占用税、契税、土地增值税等财政积极发力，同比分别增长48.5%、21.8%、21.5%，受到7月土地成交高景气的显著支撑。

财政积极发力支出明显加快、支出明显加快，其中社保就业、城乡社区事务等支出大幅反弹财政积极发力，支出明显加快。

7月财开源证券政支出同比增长18.5%，增速较上月大幅抬升32.8个百分点。

1-7月累计，支出同比下降3.2%，降幅收窄2.6个百宏观经济点评分点；累计赤字1.88万亿元、同比扩大约6400亿元。

“以收定支”背景下，收入端的持财政积极发力续改善，有利于支出扩张；政府性基金调入、政府债支出等，或可能形成支撑。

社支出明显加快保就业、城乡社区事务等支出大幅反弹。

7月支出分项中，社保就业、城乡社区、卫生健康支出，分别同比增长87.9%、75%和55.4%，较上月增速大幅开源证券反弹。

1-7月累计，债务付息支出增长11.3%，高于其他主要支出项，呈现明显刚性；社保就业支出增长8.9%，保就业作为“六保”之首，是财政的重宏观经济点评点支出方向。

政府性基金收入保持较高增速，财政积极发力广义财政支出显著回升、但进度仍慢于往年政府性基金收入保持较高增速，卖地收入支撑明显。

7月政府性基金收入同比增长11.3%，土地出让收支出明显加快入同比增长13.2%，连续3个月保持两位数增长。

当开源证券月支出同比增长6.5%，较上月回落37.2个百分点，降幅较大。

1-7月累计，政府性基金收入同比增长1.2%、上升2.2个百分点；宏观经济点评支出同比增长19.2%，下降2.5个百分点。

政府性基金和一般财政支出的背离财政积极发力，或与政府性基金调入一般财政有关。

广义财政支出显著回升、进度仍慢支出明显加快于往年。

7月，广义财政（一般财政+政府性基金）收开源证券入同比增长6.3%，提高0.8个百分点，延续修复趋势；支出同比增长14.5%，提高15.3个百分点、大幅反弹。

1-7月累计，支出同比增长2.2%，提高1.7个百分点；预宏观经济点评算的支出进度为49.9%，比过去3年平均进度慢5.6个百分点。

下半年，财政积极发力广义财政支出增速或明显抬升，经济行为和信用环境修复或将延续伴随财政收入平稳修复、政府债支出加快落地，下半年广义财政支出增速或明显抬升，政策呈现较强延续性。

考虑政府债支出进度、财政盘活比例等可能拖累因素，支出明显加快中性情境下，全年广义财政支出增速或在5-10%左右。

随着广义财政支出加快、财政存款投放，及基建等对需求的拉动，经济行为和开源证券信用环境修复或将延续。

风险宏观经济点评提示：宏观经济或财政政策出现超预期变化。