国信证券-宝信软件-600845-2020年中报点评：营收稳定增长，IDC龙头有望加速格局集中-200820

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上半年营收稳定增长，利润增速较快2020年上半年，公司实现营收34.15亿元（+21.24%），归母净利润为6.59亿元（+67.国信证券73%），扣非归母净利润为6.37亿元（+65.64%）。

利润增速较快主要得益于费用率持续下降，销售费用同比下降11.08%，管理费用增长11.11%，研发费用率增长1宝信软件8.26%，均低于营收增长，期间费用率共下滑约1.3个百分点。

IDC业务占比扩大推动净利率持续提升公司净利率达到19.8%，去年同期为15.7%，600845提升4.1个百分点，主要是净利率较高的IDC业务占比提升。

以IDC为核心的服务外包业务营收为11.70亿元（+31.61%），毛2020年中报点评利率提升4.45个百分点，预计该业务实现利润约3亿元；软件开发业务实现收入22.08亿元（+26.61%），毛利率提升1.73个百分点。

中报中合同负债卫36.4亿元，一季度该值为38.8亿元，当期营收稳定增长减少2.4亿元，应为新会计准则影响。

信IDC龙头有望加速格局集中息化订单保持增长，IDC产业有望逐步集中宝武集团的持续收购为公司带来稳定的钢铁信息化订单增长，除此之外，公司聚焦“新基建”战略，在智慧交通上取得突破，8月1.4亿元中标东阳市域轨道交通工程-综合监控项目。

公司在建工程大幅下降，主要是IDC四期3号国信证券楼大部分机房交付使用。

公司未来在上海、北京、南京、太仓等地预宝信软件计均有新机柜要落地。

上海600845今年下放的3.6万个机柜指标，预期其中多数都要寻求转让，上海的idc能耗指标预计未来还会重组，因此上海地区看好龙头公司的集中。

上海以外地区，公司采用合作形式，以太仓2020年中报点评为例，甲方客户可以节约8分钱电费，吸引力较大。

从全国看，idc行业进入看禀赋，看管理能力，看品牌的阶段，预计在2022年会迎来一波出清，看好龙头I营收稳定增长DC厂商。

风险提示：IDC开拓不及预期；传统软件业务增速IDC龙头有望加速格局集中放缓。

投资建议：维国信证券持“买入”评级。

预测2020-2022年归母净利润13.27/16.56宝信软件/22.37亿元，年增速分别为51%/25%/35%，对应EPS为1.16/1.45/1.96元，维持“买入”评级。