华鑫证券-固收日报：一级配置需求较弱，资金偏紧利率短端承压-200820

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重点关注一级发行不佳，1年期国债收益率大华鑫证券幅上行。

根据wind资讯消息，周三，1年期国债发行全场认购倍数3固收日报.4倍，但发行利率2.3741%，较中债估值高出约10BP，导致1年期国债收益率全天大幅上行16.2BP至2.4369%，长端国债小幅上行，限利差迅速压缩。

短端招标不佳且收益率上行反一级配置需求较弱映出当前央行连续净投放之下，资金面仍然勉强维持紧平衡，流动性预期依然偏紧。

1-7月全国财政收入和支出同比降幅收窄，政府性基金收入同资金偏紧利率短端承压比转增。

财政华鑫证券部公布数据称，1-7月全国一般公共预算收入114725亿元，同比下降8.7%，降幅较1-6月收窄2.1%；支出133499亿元，下降3.2%，降幅较1-6月收窄2.6%。

1-7月全国政府性基金收入39173亿元，同比增长1.2%，较1-6月提高2.2%；政府性基金支出52985亿元，固收日报同比增长19.2%，较1-6月下降2.5%。

从财政收支来看，财政支出一般在每季度最后一个月有较为集中的支出，7月财政支出规模一般较6月有明显下降，而去年同期基数较低，造成财政支出同比降幅一级配置需求较弱有所收窄；财政收入连续两个月达到1.85万亿元以上，主要经济有所恢复，税收超过去年同期水平。

美联储公布7资金偏紧利率短端承压月会议纪要，立场维持鸽派。

根据wind资讯消息，周三美联储公布了7月份政策会议的纪要，美联储投票决定将短期利率维持在接近于零的水平，理由是经济华鑫证券没有达到大流行前的水平。

会议纪要显示，此前美联储曾表示将于9月提供的更为清晰的利率目标区间指引，此次改为“未来某一时间”，显示美联储对经济的乐观情绪有所减弱，对固收日报于未来的利率调升变得更为谨慎。

欧元区7月通胀终值数据一级配置需求较弱较初值变化不大，符合预期。

根据wind资讯消息，欧元区7月CPI终资金偏紧利率短端承压值同比升0.4%，预期升0.4%，初值升0.4%；环比降0.4%，预期降0.3%，初值降0.3%；核心CPI终值同比升1.3%，预期升1.3%，初值升1.3%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%。

利率市华鑫证券场：8月19日，银行间流动性未有缓解，现券期货延续走弱。

银行间主要利率债收益率明显上行，资金偏紧现券短端明显承压，1年期国债收益率上行1固收日报6BP。

央行延续逆回购操作但净投放规一级配置需求较弱模较上日下降，银行间市场资金仍维持紧平衡，隔夜和七天回购利率小幅走升。

国债期货全资金偏紧利率短端承压线明显收跌。

一级发行方面，周三，财政部续发两期国债中标结果不佳，1年期中标收益率较中债估华鑫证券值高10BP。

财政部1年、10年期续发国债中标收益率分别为2.3741%、2.9509%，边际中标收益率分别为2.4固收日报459%、2.9785%，投标倍数分别为3.40、3.69。

中标收益率均高于此前预测均值，其中一年期因资金面未缓一级配置需求较弱偏离更大。

另外，因投资户的配置需求较弱，即使昨日国债发行较上周资金偏紧利率短端承压同期大幅缩量，也未能挽救不佳态势。

农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6038%、3.华鑫证券69%，全场倍数分别为4.07、5.37，边际倍数分别为6.88、1.79。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行16.15BP，5年期国债到期收益率上行3固收日报.86BP，10年期国债收益率上行1.5BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行3.14BP，5年期国开债到期收益率上行3.35BP，1一级配置需求较弱0年期国开债收益率上行4BP。

资金方面，周三货币市场资金价格全面小幅上行，其中，DR001上涨4.06资金偏紧利率短端承压BP，DR007上涨2.07BP，DR014上涨1.8BP。

国债期货方面，华鑫证券周三，国债期货全线明显收跌。

10年期固收日报主力合约下跌0.29%，5年期主力合约收跌0.23%，2年期主力合约下跌0.1%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行78只，金额954.3亿元，昨日，1只推迟及取消发行一级配置需求较弱债券。

二级市场，8月资金偏紧利率短端承压19日，多数信用品种信用利差下行。

1年期短融信用利差均下行，各等级均下行0华鑫证券.53BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行2.69BP，AA+下固收日报行2.69BP，AA下行4.69BP。

5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行1.一级配置需求较弱39BP，AA+下行2.39BP，AA下行2.39BP。

1年期资金偏紧利率短端承压城投债信用利差均下行，其中，AAA下行15.87BP，AA+下行15.87BP，AA下行16.87BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.74BP，AA+下行2.74B华鑫证券P，AA下行3.74BP。

5年期城投债信用利差均下固收日报行，各等级均下行2.37BP。

转债市场：8月19日，可转债指数下跌1.一级配置需求较弱48%，成交716亿元，较前一日有所下降。

上涨83家，下资金偏紧利率短端承压跌178家。

其中涨幅较大的有广电转债（19.27%）、新天转债（9.06%）、哈尔转债（6.28%），跌幅较大的有凯龙转债（-6.36%）、华鑫证券模塑转债（-5.64%）、木森转债（-5.5%）。

信用重大信息福建固收日报省交通运输集团，涉及债项：19闽交02，公司公告称，公司控股股东将由福建省国资委变更为省港口集团，公司实际控制人仍为福建省国资委。

风险提一级配置需求较弱示：风险偏好回升。