东兴证券-美东汽车-1268.HK-特斯拉等对豪车经销商的冲击有多大？-200820

《东兴证券-美东汽车-1268.HK-特斯拉等对豪车经销商的冲击有多大？-200820（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-美东汽车-1268.HK-特斯拉等对豪车经销商的冲击有多大？-200820（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

对于美东汽车等豪车业务占比较高的经销商，市场较为关心两个问题：1、直销汽车品牌是否会挤压东兴证券豪车经销商的新车业务？2、新能源车的普及何时会冲击到经销商的售后业务？我们认为：美东汽车由于在品牌、区位上与特斯拉等电动车错位，新车销售和增值服务受到的冲击不大。

品牌方面：公司品牌结构偏日系，美东汽车特斯拉等品牌对公司潜在客户的吸引力有限。

1268.HK日系品牌的目标消费者多数风格偏稳重，而特斯拉的目标客户主要是追求科技感和新鲜感的人群。

区位方面：美东汽车坚持以中低线城市为主的策略，其主战场在短时间内与特斯拉、特斯拉等对豪车经销商的冲击有多大？蔚来的重叠很少。

特斯拉等品牌的主要销售市场为限牌的高线城市，而美东汽车超东兴证券六成豪华品牌门店位于中低线城市。

由于存量增长的滞后性，我们通过建立定量模型，推测3年内新能源车对美东售后业务成长性的美东汽车影响仍然很小。

由于售后业务的毛利率高达45%以上，公司利润的成长性仍然1268.HK较好。

盈利预测与评级：我们预计美东汽车2020-2022年特斯拉等对豪车经销商的冲击有多大？的营业总收入分别为211、280和352亿元，归母净利润分别为7.23、9.59和11.69亿元，对应EPS分别为0.58、0.77和0.94元人民币，对应0.65、0.86和1.05港币。

当前股价对应20东兴证券20年37xPE。

考虑公司所在豪车赛道成长性较强，在低线城市继续布局仍有较大空间，以及新能源车对公司售后的影响较美东汽车少，我们认为公司2020-2023年仍然将维持高速增长，维持“推荐”评级。

风险提示1268.HK：国内乘用车需求不及预期。