民生证券-深南电路-002916-中报业绩符合预期，5G+数据中心需求旺-200820

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一、事件概述8月19日，公司发布2020年半年报：营收59.2亿元，同比+23.5%，归母净利润7.24亿元，同比+53.8%，扣非后归母净利润6.65元，同比+51.4%；基民生证券本EPS为1.52元。

一、二、分析与判断业绩接近预告上限，Q2业绩同比环比高增长1、公司在中报业绩预告中披露：归母净利深南电路润6.83亿元至7.30亿元，同比+45%至+55%，实际业绩接近业绩预告区间上限。

20Q2单季营收34.2亿元002916，同比+30%，环比+36.8%；20Q2归母净利润4.5亿元，同比+57.4%，环比+61.7%，创历史新高；20Q2扣非归母净利润4.1亿元，同比+53.9%，环比+61.4%；20Q2毛利率26.66%，同比+2.65pct，环比+1.07pct；20Q2净利率为13.09%，同比+2.26pct，环比+2.02pct。

2、研中报业绩符合预期发投入加大。

20H1公司研发投入2.845G 数据中心需求旺亿元，同比增长23.1%，占营收比例为4.8%，重点投向下一代通信PCB、存储及FC-CSP封装基板。

上半年业绩高增长主要受益5G、民生证券数据中心等高毛利产品占比提升，公司快速复工复产，订单饱满、产能利用率处于高位，新产能顺利开出、生产效率优化。

PCB主业保持较快增速，受深南电路益5G基站+数据中心需求拉动1、需求向好。

20H1PCB营收43.1亿元，同比增长22%，占总营收比例73%，毛利率27.56%，同比+3.1pct，受益5G通信、数据中心、医疗设备等需002916求旺盛。

公司5G通信市场份额稳定，20H1国内新建5G基站25.7万站；持续导入数据中心大中报业绩符合预期客户，并量产出货。

2、产5G 数据中心需求旺能储备充裕。

南通数通二期项目于3月投产，目前产能和良率爬坡顺利，民生证券通信和数据中心订单充裕，预计达产后新增产能58万平米/年、营收15亿元、盈利达3亿元。

老工厂开展智能化改造，生产效率持续提升，随着新产能持续开出，公司深南电路将受益5G基站建设高景气以及云计算资本开支回暖。

I002916C载板取得重要突破，持续导入存储客户20H1封装基板营收7.5亿元，同比+59%，占营收比例12.7%，毛利率28.5%，同比+0.67pct。

封装基板业务在MEMS-MIC、指纹、射频等领域保持领先优势，硅麦克风封装基板市占率超30%，终中报业绩符合预期端应用主要在三星、苹果等国际客户。

无锡封装基板工厂19年6月投产，定位存储领域，积极储备FC-CSP等技术，目前产能爬坡进展顺利，部分客户已经完成认证并量5G 数据中心需求旺产出货，公司有望受益存储国产化趋势。

三、投资民生证券建议预计公司2020~2022年实现归母净利润17亿、21亿、26亿元，对应2020~2022年PE分别为40、32、26倍。

参考SW印制电路板行业目前市盈率（TTM、整体法）为45倍，考虑到公司为国内PCB深南电路领域的领军企业，基于业绩弹性，维持公司“推荐”评级。

二、四、风险提示002916：1、行业竞争加剧；2、扩产不及预期；3、5G基站建设进度低于预期；4、汇率波动风险。