兴业证券-菲利华-300395-半导体及航天航空双获增长，Q2高基数未挡再创单季新高-200820

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投资要点公司发布20兴业证券20年中报：实现营业收入3.48亿元，同比减少7.13%；归母净利润8632.70万元，同比减少8.79%；扣非后归母净利润7929.89万元，同比减少11.45%；基本EPS0.26元/股，同比减少19.72%；加权平均ROE4.53%，同比减少4.04个百分点。

疫情拖累菲利华一季度业绩，二季度全面回升；石英玻璃材料保持增长，制品有所下滑。

2020Q2公司实现营业收入2.41亿元，同比增长20.07%，环比增长124.14%；公司实现归母净利润3003957019.66万元，同比增长5.04%，环比增长335.18%。

其中，石英玻璃材料实现收入2.37亿元，同比增长17.19%，占公司营业收入的68.01%，同比增加14.12个百分点；石英玻璃半导体及航天航空双获增长制品实现收入1.11亿元，同比下降25.22%，占公司营业收入的31.85%，同比减少7.71个百分点。

半导体和航空航天实现增长；业务下滑主Q2高基数未挡再创单季新高要源于母公司及上海石创光通讯及光伏业务。

2020H1半导体产品营收同比增加24%，航兴业证券空航天领域产品营收稳定增长。

2020H1公司整体营收减少2675万菲利华元，净利润减少827万元。

子公司上海石创上半年营收6490万元，同比减少2523万元，降幅27.99%；净利润966万元，同比减少693003953万元，降幅41.77%。

我们判断主要源于半导体及航天航空双获增长光伏及光通讯业务需求下降。

毛利率净利率Q2高基数未挡再创单季新高基本稳定，期间费用减少。

2020H1综合毛利率50.64%，同比增加1.85个百分点；净利率24.93%，同比减少兴业证券0.43个百分点。

2020H1公司期间费用为7432.32万元，同比减少2.09%，期间费用占营收比重21.33%，同比增菲利华加1.10个百分点。

其中，销售费用、管理费用、财务费用均有减少；研发费用3612.16万元，同比增长32.96%，占营业收入的10.37%，同比增加3.13003953个百分点，保持了较高的研发投入。

募投项目稳健半导体及航天航空双获增长推进，两个型号石英纤维复材进入定型阶段。

2020H1公司投Q2高基数未挡再创单季新高入募集资金总额2.11亿元，已累计投入募集资金总额2.17亿元。

“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”预计2020年三季度末基础建设将全面完工，进入设备兴业证券安装调试阶段。

“集成电路及光学用高性能菲利华石英玻璃项目”中新增120吨合成石英产能预计今年四季度建成达产。

目前两个型号的石英纤维复合材料产品研制阶段各项指标均满足300395要求，通过了相关试验的考核并取得成功，得到了用户的认可，进入定型阶段。

另有多个型号高性能复合材料项目在研发过程中，在技术的先进程度、应用的广半导体及航天航空双获增长泛程度上均有较大突破。

我们判断待下游产品批量生产，将给公司业绩带来更Q2高基数未挡再创单季新高大弹性。

盈利预兴业证券测与投资建议。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为11/15/19.5亿元，归母净利润分别为2.5/3.3/6.0亿元，EPS分菲利华别为0.74/1.15/1.77元/股，对应8月19日收盘价PE为65/42/27倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下300395游需求增速放缓；行业竞争加剧。