兴业证券-中科三环-000970-订单下降业绩大幅下滑，依旧看好动力磁材放量-200820

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投资要点公司兴业证券发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营收16.61亿元，同比降11.69%；归母净利润2513.3万元，同比降74.95%；扣非归母净利2096.8万元，同比降75.35%。

2020Q2，公司实现营收9.13亿元，同比降5%、中科三环环比增22%；归母净利润1291万元，同比降77.0%、环比增5.6%；扣非归母净利922万元，同比降79.5%、环比降21.5%。

复工延迟、订单同比下降，叠加2020上000970半年镨钕季度均价持续下降，公司营收和毛利率同比均下降。

2020H，由于公司及子公司复工时间较晚（尤其是天津三环乐喜等），订订单下降业绩大幅下滑单同比下降，使得公司营收同比下降11.7%，其中磁材产品营收同比降11.98%至16.48亿元、占公司主营收入比例为99.2%，在主营业务中，磁材产品贡献超99%的营收，而在2020H，其营收降幅最大。

另外，一方面2020Q1和2020Q2镨钕氧依旧看好动力磁材放量化物均价分别环比上一季度下降4.80%和2.58%；再者，或由于订单不足使得公司成本上升，2020上半年公司磁材产品的毛利率同比降4.29pct至14.02%。

202兴业证券0Q2净利率同比、环比分别下降5.62pct和0.45pct。

1）同比来看，主要由于毛利和减值损失等使得Q2毛利下降5.62pct：一方面，20中科三环20Q2，公司营收和毛利率分别同比下降5%和3.87pct，使得Q2毛利同比减少4369万元；叠加2020Q2公司资产增值同比减少1771万元，公司Q2净利率同比降5.62pct；2）环比来看，虽然毛利增加但费用和税金增加使得Q2净利率下降0.45pct。

2020Q2公司毛利率虽环比降0.25pct但由于营收环比增22%，Q0009702毛利环比增2122万元；然而，由于Q2三费占比环比增1.8pct至9.8%，使得公司2020Q2净利率环比降0.45pct。

盈利预测与评级：中科三环作订单下降业绩大幅下滑为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一，随着产能扩张，公司龙头地位将得到进一步巩固。

但考虑到全球公共卫生事件对需求的影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.70亿元、2.59亿元、3.21亿元，对应的EPS分别为0.16元、0.24元、0.30元，对应8月1依旧看好动力磁材放量9日收盘价对应的PE为63.7X、41.8X、33.8X，维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求兴业证券不达预期等。