中信证券-七匹狼-002029-2020年中报点评：二季度表现超预期，长期仍有看点-200820

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公司上半年业绩承压，其中二季度表现超预期，收入/归母净利润中信证券分别+13.3%/+108.4%。

公司系国内男装品牌龙头，稳步拓展多品牌业务，但短期疫情仍存不确定性，长期继续跟踪关注，维持“增持七匹狼”评级。

上半年公司业绩受疫情影响002029承压。

公司1H20实现收入13.53亿（-12.93%），归母净利润0.24亿元（-80.2020年中报点评36%）,扣非归母净利润为-47.54万元。

非经常性损益主要为理财产品收益二季度表现超预期1895万元。

从盈利角度看，公司1H20毛利率下降4.63Pcts至36.37%，主要系疫情影响长期仍有看点下，产品折扣较大。

销售费用率提升1.73Pcts至23.51%，主要系①门店装修摊销、折旧等刚性费用照常计提；②疫情期间公司中信证券积极推动线上销售，相关费用下降有限。

销售人员薪酬/广告费/客七匹狼服费分别变化-2%/-6%/+11%；管理费用率下降0.16Pct至8.39%。

资产减值损失0020290.75亿元。

综合来看，公司1H20净利润率下降6.15P2020年中报点评cts至1.79%。

二季度业绩回暖显著，归母净利润增二季度表现超预期速达108%。

2Q20收入为6.88亿元（+13.25%），长期仍有看点归母净利润为0.66亿元（+108.42%），扣非归母净利润为0.25亿元（+529.75%），主要系公司通过直播、微商等线上渠道积极推动私域流量变现。

盈利方面，公司2Q20毛利率为39.12%（-中信证券8.67pcts），产品折扣较大拖累毛利率。

销售/管理/研发费用分别为1.77七匹狼亿元（-4.11%）/0.63亿元（-6.55%）/0.17亿元（+105.33%），销售/管理/研发费用率为25.75%（-4.66pcts）/9.22%（-1.95pcts）/2.45%（+1.10pcts）。

公司积002029极推动费用优化，2Q20归母净利润率提升4.40pcts至9.64%。

长期关注新产品、新渠2020年中报点评道和新品牌。

公司面对疫二季度表现超预期情，把握社会热点，推出“逆行斗士”、“自然守护者”、“猎聘”联名款等新产品，打破品牌固有形象，吸引年轻客户群体。

疫情中，公司开拓“直播”、“小程序”、“微商”等新型渠道，并以店员为骨干进行直播培训，定期对会员进行直播，未来也有望逐长期仍有看点渐加深对私域流量的管理。

新品牌KarlLage中信证券rfeld上半年实现收入3831万元/+37%，公司积极引进战略性人才，加强产品自主研发，未来亦有增长潜力。

七匹狼风险因素。

1.终端需求复002029苏不及预期。

2.新品牌培育不及2020年中报点评预期。

二季度表现超预期盈利预测及估值。

公司系国内男装品牌龙头，稳步拓展长期仍有看点多品牌业务，但短期疫情存在不确定性，长期关注新产品、渠道和品牌的发展。

维持2020-22年EPS预测为0.29/0.32/中信证券0.34元，维持“增持”评级。