平安证券-北新建材-000786-Q2业绩重回增长轨道，防水业务将开启高增长-200820

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事项：公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入69.22亿元，同比增长14.63%；归属于上市公司股平安证券东的净利润9.03亿元，同比增长230.56%；归属于上市公司股东的扣非净利润8.83亿元，同比下滑19.65%。

平安观点：Q2业绩重回增长轨道：公司二季度积极推进复工复产，业绩重回增长轨道，公司Q1/Q2营收20.8亿元/48.4亿元，YOY-14.3%/+34.北新建材1%，Q1/Q2归母净利润0.33亿元/8.7亿元，YOY-90%/+185.3%。

公司上半000786年销售费用、管理费用较上年同期分别增长68.2%、37.9%，主因公司4Q19收购防水建材企业以及1Q20企业受疫情影响停产所致。

石膏板龙头强者恒强：受疫情影响，1H20公司石膏板收入为44.72亿元，YOY-11.9Q2业绩重回增长轨道%，毛利率32.03%，同比下滑3.2pct。

截至防水业务将开启高增长1H20公司石膏板产能达到27.52亿平方米，在国内市占率达60%左右，为进一步巩固和加快石膏板全国布局和全球布局，公司力争今年底完成30亿平米石膏板产能，石膏板龙头强者恒强。

大力拓展防水业务，开启新的业绩增长点：2019年公司先后联合重组十个防水材料基地一举成为行业前三，1H20公司防水业务收入为13.8平安证券7亿元，毛利率35.09%。

国内防水市场总规模在2000北新建材亿元左右，龙头东方雨虹市占率仅9%，未来行业集中度提升空间大。

公司进入防水行业优势显著，预计未来将大力发展防水业务，打造新000786的业绩增长点。

盈利预测与投资建议：公司是国内石膏板龙头Q2业绩重回增长轨道，开启“一体两翼、全球布局”的发展战略目标，19年以来大力拓展防水业务，将为公司带来新的业绩增长点。

我们维持公防水业务将开启高增长司2020-2021年EPS预测分别为1.66元、2.01元，对应当前PE分别为19.9倍、16.4倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）国内新冠疫情持续致使房地产需求下行；2）石膏板原材料价格大幅上涨风险；3）防水材料平安证券业务应收账款风险；4）环保政策执行不及预期导致石膏板价格下跌。