国信证券-科博达-603786-2020年中报点评：业绩符合预期，毛利率亮眼，新客户、新产品持续拓展-200820

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中报营收-10%，业绩符合预期科博达中报营收12.37亿元，-9.74%，归母净利2.09亿元，-0.国信证券96%，扣非1.75亿元，-13.72%。

拆分季度来看，单Q2实现营收6.28亿元，-12.02%，归母净利1.12亿元，-科博达15.35%。

整体而言，上半年业绩基本603786符合预期。

毛利率创单季新高，费用率增长较多公司上半年毛利率35.01%，+1.07pct，净利率18.89%，2020年中报点评+1.41pct。

单Q2毛利率业绩符合预期37.71%创有纪录以来的单季新高，环比+5.7pct，同比-3.25pct。

我们认为毛利率提升的原因或与公司Q2海外占比下降（疫情影响）、国内第三代灯毛利率亮眼控上量有关。

中报四费比例15.27%，同比+1.53pct，销售费率和研发费率提升较多，新客户、新产品持续拓展其中销售费率为3.16%，+1.37pct，研发费率7.6%，+1.93pct，财务费用率为-0.68%，-1.13pct（汇兑收益增加约700万）。

单Q2来看，研发费率+2国信证券pct（去年基数较低），销售费率+3.28pct（主要在于本期销售服务费增加约2000万）。

新客户、新产品持续拓展，在手订单充足公司上半年获得大众、通用、福特、日产、康明斯、吉利等新定点项目47个（2019年全年66个），预计生命周期销量4000万只+，其中1）USB获得南北大众、上汽通用科博达、长安福特、东风日产等新定点项目7个，预计生命周期订单量600万只+；2）智能光源获得德国大众、南北大众等新定点项目12个，预计生命周期订单量900万只+；3）主动进气格栅AGS控制器获得长安福特、长城等4个新定点项目，预计生命周期订单量250万只+。

截至6月底，在研项目合计121个（2019年底110个），预计生命周期销量2.3亿只+，包括12个全603786球平台项目。

风险提示：海外疫情下下游销量2020年中报点评不达预期和上游芯片涨价风险。

投资建议：维持盈利预测，维持增持评级公司作为国内汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺，我们维持盈利预测，预计20/21/22年EPS分别1.30/1.67/2.22元，对应PE分别为55.7/43.3/32.5倍，维持业绩符合预期增持评级。